研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest上海能源600508评级增持上次评级增持减值拖累业绩长期成长无忧目标价格2436上次预测2436公上海能源2022年业绩点评当前价格1439司薛阳分析师邓铖琦研究助理20230326010-83939812010-83939825更交易数据xueyang023985gtjascodengchengqi024452gtjascTableMarket新52周内股价区间元993-2237证书编号mS0880521070003S0880121050056om报总市值百万元10653本报告导读总股本流通A股百万股723723告流通股股百万股2022年煤炭量稳价升减值拖累业绩2023年量价均有提升空间积极绿电转型BH00流通股比例100长期成长无忧日均成交量百万股972投资要点日均成交值百万元14429TableSummary维持盈利预测目标价和增持评级2022年实现营收126亿2439TableBalance资产负债表摘要归母净利为174亿36547受减值超预期影响业绩增速不及预期股东权益百万元12157维持公司20232024年EPS为368389元预测2025年EPS为400每股净资产1682元维持2436元目标价和增持评级市净率09净负债率-17322022年煤炭量稳价升减值拖累业绩1收入端公司2022年原煤产量81859万吨745商品煤产量66164万吨-129其中洗精煤产TableEpsEPS元2022A2023E量45862万吨603商品煤销量65485万吨-208其中外销Q1108095Q2106095量57935万吨-049销售均价1519元吨4964煤价大涨拉动证Q3080095券业绩增长2成本端吨煤生产成本744元吨16553大额减值Q4-053083拖累业绩全年共计提资产减值准备785亿元对所属发电厂铝板带全年241368研厂及苇子沟矿项目等同比增加约234亿元4主要煤炭子公司江苏究TablePicQuote报大屯煤炭22年实现利润748亿元1293252周内股价走势图2023年量价均有提升空间1公司炼焦煤月度调价价格弹性较大Q4上海能源上证指数告受需求较差影响吨煤收入1307元吨环比-257元23年在经济复苏116拉动下有望上涨22022年新疆106矿180万吨仍在掘进过程202390年有望放量苇子沟煤矿240万吨预计2025年投产贡献增量6539积极绿电转型长期成长无忧公司江苏基地本部新能源项目一期工程中14的202MW已建成并网发电剩余61MW预计将于2023年建成投产新-12能源子公司年实现利润万元年将进一步增长2022-032022-072022-112023-032249323风险提示宏观经济不及预期成本超预期提升煤价超预期下跌升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1015612634145991533415699绝对升幅-3243-33241652相对指数-3-643经营利润EBIT12042869353037713839-361382372TableReport相关报告净利润归母3741740266228112893--443655363成本提高拖累业绩Q4量价提升有望每股净收益元05224136838940020221027每股股利元028073147156160成本提高拖累业绩Q4量价提升有望20221020TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E尽享焦煤高景气上半年业绩同比大增经营利润率11922724224624520220829净资产收益率36143194182168煤炭弹性成长兼具远期绿电业务可期投入资本回报率7315517616515120220418EVEBITDA433224117066012市盈率2850612400379368股息率1950100106109请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage上海能源600508TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230325财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1015612634145991533415699能源营业成本805682719466979310101税金及附加285423489514526煤炭销售费用2932373940管理费用603987109511501177EBIT12042869353037713839公允价值变动收益00000TableStock投资收益-1251291305312上海能源600508财务费用106791-37-80营业利润5792262355239774093所得税1236338679971026少数股东损益36-1882179185净利润3741740266228112893评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产102131865513817911307上次评级增持其他流动资产889898989长期投资470-17-39-67目标价格2436固定资产合计1068710337914979546752上次预测2436无形及其他资产15251325181222992786资产合计1770519340215452335925602当前价格1439流动负债40324255478047285051非流动负债31452948294829482948股东权益1052712137138171568317604投入资本IC1274313544152241709019010TableWebsite公司网址现金流量表wwwsdtnycomNOPLAT9252098268328282879折旧与摊销955961208021372205流动资金增量-206831-181-28334资本支出-900-892-1409-1470-1451公司简介自由现金流7752999317334673967TableCompany经营现金流12023817455950005461公司主要从事煤炭生产贸易洗选加投资现金流-900-613-1101-1143-1110工煤矿建设坑口发电铝加工铁融资现金流54-1016-1131-1190-1223现金流净增加额3552189232726663127路运输机械制造职业技术培训以及财务指标相关工程技术服务等煤炭主要品种为成长性13焦煤气煤和肥煤是优质炼焦煤收入增长率3272441565024EBIT增长率36013842306818和动力煤净利润增长率-44136555305629利润率毛利率207345352361357EBIT率119227242246245净利润率37138182183184收益率净资产收益率ROE36143194182168总资产收益率ROA2389127128120投入资本回报率ROIC73155176165151运营能力存货周转天数127199175167180应收账款周转天数106103144117121总资产周转周转天数63635588538655605952净利润现金含量3222171819TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入8971969692偿债能力1m资产负债率4053723593293123m净负债率682593559489454估值比率12mPE2850612400379368PB078085077069062-12-361525344353EVEBITDA433224117066012PS105084073069068股息率1950100106109周内价格范围TableRange52993-2237市值百万元10653股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债33191165779926816924427783064136830217667594417151075055520387734250-4-10247179452022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万上海能源价格涨幅收入增长率净资产收益率上海能源相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage上海能源600508本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3