观点小结
　　3月13日晚，沉寂了半月有余的黄金迎来了一场大爆发，纽约COMEX黄金期货飙升1.96%至$3003.9/oz，突破3000点历史大关，同时，沪金主力合约剑指每克700元的整数关口。在特朗普政府频繁挥舞关税大棒、马斯克领导的政府效率部（DOGE）到处“打假”以及美股连续下跌的当下，黄金似乎成了最好的避风港。
　　美国财政每90天即增加万亿级债务是本轮金价强势上涨的背景板，尽管特马政府高呼削减政府浪费性支出，并声称将裁撤10%的联邦政府公务员，但是联邦雇员在总就业人口中占比已降至历史极低水平，仅为1.5%。一次性的裁员补偿成本也会稀释收益，更加艰巨的是TCJA减税的反向冲击会在未来十年达到5.2万亿美元，相比之下，DOGE的优化计划所节省的270亿美元仅占TCJA一年潜在损失的5%。这一对比突显了在当前税法框架下，联邦政府在财政节约方面的“减支难抵减收”的结构性困境。正因为联邦政府官员占非农就业人口数量有限，一年几十万个的工作岗位流失并不会显著地拖累劳动力市场的增长。
　　在人口结构带来的福利支出刚性与长端美债利率走高带来的利息成本高企的双重压力下，DOGE最终的削减成本可能效果有限，导致实际削减规模低于预期。面对赤字的急剧上升，我们可以合理预见，美国国债的期限溢价将因供给增加而迅速攀升，凸显出黄金的抗通胀属性，这将导致美国国债收益率上升，美元走强，以及黄金价格的上涨。