核心观点
　　2025年2月，中资美元债环比发行量下降，同比大幅上升，环比下降原因可能为月份因素，过去三年2月发行量均较低。分行业看，本月地产债发行量虽仍然较少，但为近半年新发量最高水平，金融债发行不足，城投债发行环比下降，同比大幅提升，且票面利率持续处于较高水平。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数、中资美元债高收益指数上涨；投资级和高收益到期收益率与2年期美债收益率利差均不同程度收窄。分行业看，地产债、城投债、金融债指数均上涨。
　　内容要点
　　一级市场
　　2025年2月，中资美元债一级市场共计发行37.79亿美元，环比2025年1月份减少36.96%，同比去年2月增加121.64%。2025年2月到期金额为96.71亿美元，未来几月到期压力较大，本月到期未偿10.14亿美元，净融资量-48.79亿美元，票面平均利率为4.48%，主要由于非银金融新发平均票面利率大幅下行导致。
　　二级市场
　　截至2025年2月28日，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数240.29，涨幅为1.44%，到期收益率下行33.51bp至5.1020%。投资级指数233.36，涨幅为1.32%；到期收益率下行28.34bp至4.8534%；投资级到期收益率与2年期美债收益率自96.68bp收窄至86.34bp。高收益指数233.41，涨幅为2.23%；到期收益率下行107.04bp至8.8453%；高收益到期收益率与2年期美债收益率利差自574.57 bp收窄至485.53 bp。
　　美国宏观数据
　　截至2025年2月28日，美国10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别为4.24%、4.03%、3.99%、4.08%。本月美债长端利率因美国经济下行风险导致的避险情绪产生较大幅度回落，短端利率由于降息推迟回落幅度较小，处于区间震荡。中美10年期国债倒挂较大幅度收窄，利差相比上月自-290.01 bp收窄至-252.48 bp。
　　风险分析
　　信用事件风险：中资美元地产债风险暴露较大，实质违约较多，且因母公司、子公司、SPV等不在同一国家导致违约后处置更为困难，管辖权存在争议，债权人可能面临大额损失且难以追讨。
　　利率风险：2022至2023年美联储加息进程较快，幅度较大，2024年市场对降息预期较高，如未按照预期降息或降息幅度和速度超预期，则可能面临债券价格和收益率大幅波动。
　　汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。