核心观点
　　近期长端利率大幅调整，曲线熊陡。向后展望，当前10年期国债已突破此前市场重要的阻力位，30年期国债也上行至2%以上，市场有一定调整压力。从市场趋势来看，本轮债市调整是政策预期修正与情绪变化的结果，在短期赎回压力影响下，债市可能存在继续冲高的动力。
　　策略方面，考虑到短端资金面有一定好转，且机构普遍买短卖长调整结构，收益率曲线呈现陡峭化趋势，短期可从长端集中到短端避险。长端方面，由于配置盘资产荒的叙事没有明显改变，决定了本轮债市调整小行和保险仍然有“子弹”买入，且央行虽希望减少长债投机，但仍审慎对待金融风险。从筹码结构阻力位来看，若央行没有降准等流动性大量注入的操作，目前调整先看到2%以上（10Y国债）。
　　信息或事件：
　　近期债券市场大幅下跌，市场走势纠结。
　　简评：
　　长端债市近期调整剧烈。从3月5日至3月11日，债市收益率曲线呈现出显著变化。10年期国债收益率从3月5日的1.71%上升至3月11日的1.86%，期间涨幅超过15bp。同期，30年期国债收益率突破2.0%。整体利率普遍上行，且长端利率的上升幅度明显大于短端。这种长端利率升幅更大的现象，表明市场对曲线形态博弈、未来长期经济增长前景、通货膨胀预期出现一定变化，也表明投资者对长期债券所要求的风险补偿有所提高。
　　资金面情况似乎与长债形成对比。当日，DR007加权平均利率较前一日下行0.86bp，降至1.8063%；GC007加权平均利率较前一日下行2.80bp，降至1.8210%。数据显示资金面出现小幅转松迹象，银行间市场短期资金利率下行，意味着短期内市场资金供给相对充裕。这一变化可能与央行公开市场操作或金融机构特别是大行负债端改善有关。不过，尽管资金面有边际改善，当前资金环境难言宽松。央行行长潘功胜在3月6日的记者会上强调“择机”使用货币政策工具，这一表态进一步修正了市场此前对宽松政策的预期。目前大型银行在负债端修复过程中仍面临诸多问题，限制了其资金融出价格，资金面维持在紧平衡状态。除非央行在降准态度上有明显转变，否则这种紧平衡状态预计还将持续一段时间
　　经济数据仍较为纠结，风险偏好是推动调整的主因。2月制造业PMI回升至50.2%，进入扩张区间，这一数据在一定程度上提振了市场对实体经济复苏的信心，改变了投资者对经济增长的预期。与此同时，上证指数近期表现较强，权益市场的活跃吸引了部分资金流入，对债市资金形成分流。但从其他经济数据来看，形势并不乐观。2月CPI同比为-0.7%、PPI同比为-2.2%，物价指数持续低迷，反映出国内消费市场活力不足，工业生产需求疲软，经济增长内生动力有待增强。此外，进出口数据未达市场预期，凸显外部需求的不确定性以及国内经济在全球贸易环境中面临的挑战。但从宏观政策导向来看，财政货币政策的宽松刺激仍是稳定经济、推动发展的主要方向。
　　向后展望，调整压力仍较大，但配置盘资金量仍然不少，可择机进场。当前10年期国债已突破此前市场重要的阻力位，30年期国债也上行至2%以上，市场有一定调整压力。从市场趋势来看，本轮债市调整是政策预期修正与市场情绪变化共同作用的结果，在短期赎回压力影响下，债市可能存在继续冲高的动力。
　　策略方面，考虑到短端资金面有一定好转，且机构普遍买短卖长调整结构，收益率曲线呈现陡峭化趋势，短期可从长端集中到短端避险。长端方面，由于配置盘资产荒的叙事没有明显改变，决定了本轮债市调整小行和保险仍然有“子弹”买入，且央行虽希望减少长债投机，但仍审慎对待金融风险。从筹码结构阻力位来看，若央行没有降准等流动性大量注入的操作，目前调整先看到2%以上（10Y国债）
　　风险分析
　　海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对美欧市场造成较大负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨，且预计存在粘性。海外市场衰退风险较大，蕴含逆全球化风险，我国科技发展及对外贸易面临较大压力。
　　地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。
　　宽信用加速风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，我国信贷恢复势头明显，政府债供给充裕，基建、投资拉动作用明显。宽信用进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。