美国就业疲软迹象显现，政策预期博弈加剧。美国2月非农就业人口增长15.1万人，不及预期值的16万人，但失业率4.1%高于市场预期。2月就业报告显示美国永久性失业增加，叠加特朗普政府政策不确定性，消费者对经济前景担忧加剧。通胀方面，市场当前关注美国2月CPI数据。当前美联储政策立场依旧谨慎，鲍威尔称在面临美国经济不确定性加剧的情况下，美联储“已做好准备”等待特朗普政策的明确性。根据CME美联储观察工具，截至3月8日5月降息概率回升至46.6%，政策预期博弈加剧。
　　2月国内宏观经济数据展现复苏态势，政策端围绕高质量发展与民生保障持续发力。2月制造业PMI为50.2%，较1月回升1.1pct，重回扩张区间，显示中国经济回稳向好的信号。本周中国进入一年一度的“两会时间”，会议定调高质量发展，政府工作报告提出GDP增长目标5%左右，强调“大力推动创新驱动发展”及“防范化解重点领域风险和外部冲击”。短期经济仍依赖政策托底，需关注“两会”后财政加码。
　　黑色：1）螺纹：本周（03.03-03.07，全文同）螺纹期价周环比下降。当前螺纹钢需求恢复进度不及预期，叠加钢厂生产利润尚可，贸易企业为规避风险，出货意愿较强；同时两会政策基本符合预期，宏观影响逐步减弱，价格偏弱运行。当前螺纹钢基本面压力有限、钢厂利润尚可，我们预计短期螺纹价格调整为主。2）铁矿石：本周铁矿石期货价格环比下降。前期澳洲飓风及巴西降雨等天气扰动消退后，主流矿山继续补量冲高，钢厂复产但缓慢。周内两会会议基本符合预期，明确“持续实施粗钢产量调控”，未有超预期政策，市场情绪及铁矿价格均有所回落。近期钢厂盈利状况改善，钢企延续复产态势，我们预计铁矿回落至当前价格后震荡运行，可关注钢厂利润修复或终端需求情况。3）煤炭：本周焦煤市场弱势运行。煤焦方面，本周山西有部分煤矿复产，焦煤供应小幅回升。焦企因环保和盈利不佳继续减产，钢企铁水虽有复产，但幅度不大，下游整体采购意愿不足。我们预计煤焦现货价格偏弱震荡，需关注成材的消费及利润情况。动力煤现货市场震荡偏弱。供应端仅山西生产稳定，陕西、内蒙古产地手安监检查及天气影响，供应缩减。坑口价以稳为主，港口虽然成交不佳，但价格稳中有涨。近期部分地区低温反复，民用取暖负荷支撑需求，下游工业企业复工达产，工业用电量回升，25省终端日耗强于2024年同期，库存继续去化。传统用煤淡季临近，随着天气转暖，居民用电需求或走弱，我们预计短期动力煤价格偏弱震荡。
　　有色：1）铜：本周沪铜期货价上涨。本周地缘政治、政策等多重因素驱动铜价上涨。特朗普在国会演讲中暗示将对进口铜征收25%关税，市场恐慌情绪升高，周内美元指数下行，对铜价形成支撑。产业层面，铜精矿供给持续恶化，铜TC已跌至-15.6美元/吨。需求端，国内两会明确提出“大力发展智能网联新能源汽车、人工智能产品、智能机器人等产业”，市场对铜需求信心增强。近期铜价多有支撑，我们预计短期铜价高位震荡。2）铝：本周沪铝价格周环比上涨。本周铝价跟随铜价上涨。外盘铝价强于沪铝。美国拟对进口铝加征关税，全球贸易紧张加剧，市场避险情绪升温。但目前国内电解铝处于由淡转旺的转折点，终端消费需求逐步回暖，光伏新增抢装需求支撑电解铝消费，整体表现供小于求格局，库存拐点显现，我们预计短期铝价维持偏强震荡。
　　原油：本周国际油价震荡走低。美国加征关税引发贸易争端担忧，叠加OPEC+将从4月起小幅增产以及美国商业原油库存增幅超预期，均给予油市压力。根据路透社，特朗普政府考虑在关键航道拦截伊朗油轮，推动3月7日（周五）油价小幅反弹。当前美国对伊朗石油供应链的打击以及暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税均在一点程度上缓解油价下行压力，我们预计原油当前价格进一步下行空间有限。
　　纯碱：本周纯碱现货市场偏强震荡。本周个别纯碱企业检修，开工调整，纯碱供应收缩，库存环比下降。需求端，下游需求表现稳步提升，市场成交活跃度增加，但市场谨慎情绪尚在。下周浮法生产稳定、光伏预期有一条生产线点火，我们预计纯碱现货价格短期相对坚挺。
　　风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济走势波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳，美联储降息次数不及预期，汇率波动风险