短期调整在所难免
　　过去一个月，香港股市大幅上涨，恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数涨幅在17%至26%之间。恒生综合行业指数中，几乎所有行业均录得涨幅。其中，资讯科技和非必需性消费板块表现最佳，上涨26%-30%，而能源板块表现最差，下降3%。本月迄今，资讯科技和非必需性消费分别上涨24%和28%，能源板块继续落后，下跌3%。
　　根据RRG分析，资讯科技板块主导市场，并持续增强，是唯一处于领先象限的行业。非必需性消费和医疗保健板块正在获得动能。本月迄今，医疗保健和非必需性消费的RS动量出现了2.2和0.8个百分点的积极变化，而原材料和能源业的该指标下降，分别下滑2.5和2.1个百分点。
　　盈利预测略有上调。过去一个月，20个行业中6个行业的年度预测每股收益均有所上调。在20个主要行业中，现有8个行业的市盈率高于5年平均预期市盈率，其中必需性消费品的市盈率低于5年平均水平0.9个个标准差，而电讯的市盈率则高于5年平均市盈率2.5个标准差。
　　沪深港通活跃股票中，南向资金继续青睐成长股。阿里巴巴在过去一个月录得大量南向净买入，股价暴涨62%。与此同时，腾讯的南向净卖出最多，但股价仍上涨28%。
　　南向资金已成为当前市场强势的主要推动力。2月份，南向资金成交额占香港市场总成交额的比例飙升至47%，远高于1月份的41%，更大幅高于2024年全年平均水平36%。同时，南向资金净流入规模稳步扩大。2月的日均净买入额达到83亿港元，高于1月的70亿港元，更是2024年35亿港元的两倍以上。值得注意的是，近期南向资金的流入速度加快，日均净买入额已连续多日超过100亿港元。
　　原材料普遍回落：
　　能源和原材料：布伦特原油环比下跌7%，同比下降12%；WTI原油环比下跌8%，同比下降11%。有色金属（铜、铝、镍、锂）放缓，黑色金属（铁矿石期货）月度价格仍有所上升。
　　工业工程：受季节性因素影响，1月中国挖掘机销量环比下降35%，同比下降1%，其中国内市场销量同比持平，出口销量同比增长2%。
　　工业运输：BDI环比上涨34%，但同比下跌44%；SCFI环比下降22%，同比下降24%；CCFI环比下降12%，同比下降6%。
　　受春节假期的季节性影响，多数下游数据出现回落，部分数据将在2月披露：
　　汽车：1月中国乘用车零售销量同比增长率从12%大幅下滑至-12%。新能源汽车零售销量同比增长率从38%降至11%，新能源汽车渗透率下降至42%，已连续五个月环比下降。中国汽车整体库存指数从1.11上升至1.14，但仍低于警戒线1.50。
　　券商：A股市场表现远逊于港股。1月A股市场日均成交额（ADT）环比下降26%，但同比增长61%；相比之下，香港股市ADT环比增长1.3%，同比大涨48.8%，达到1438亿港元。
　　资讯科技：SOX指数环比下跌6%，但同比增长8%。全球半导体出货量12月环比下降2%，同比下降19%。
　　虽然近期南向资金继续涌入，但即便是南向资金，虽然整体上呈现逢低买入的长线倾向，但在高位时同样会选择获利了结。从技术面来看，港股目前已进入严重超买区间，投资者需高度警惕回调风险。此外，外部政策环境的不确定性进一步上升，特朗普今日宣布将在此前加征10%关税的基础上，再次对中国商品加征10%关税，这可能对短期市场情绪产生消极影响。与此同时，市场对下周召开的两会预期不高，或成为市场调整的催化因素。因此，我们建议投资者保持谨慎，合理控制仓位，并在适当时机锁定部分收益。