订单充足，盈利前景光明
　　刚性产能将支撑较高新船价格
　　估值吸引；给予“优于大市”首次评级
　　利润爆发期。中船防务是中国造船业领军企业之一。由于造船业的景气周期、攀升的新船造价、并得益于其技术优势和人民币600亿的充足在手订单，其盈利将进入爆发期。我们预测中船防务2025年和2026年净利润分别为人民币8亿和人民币11.5亿。随着中国继续扩大其在新船市场的份额并提升其高端制造能力，中船防务也将长期受益。我们参考2001-2010周期，按照1.0倍市净率给与中船防务港币14.00元目标价；首次评级为“优于大市”。
　　订单饱满；刚性产能支撑船价前景。截至2024年底，中船防务下属的黄埔文冲和广船国际各拥有约400万载重吨的在手订单，足以覆盖到2028年开工需求。中国的成本优势和人民币汇率优势将有助于公司未来获取新船订单。另外，即使新签订单有所波动，我们预计产能刚性将使得新船价格维持在高位。中船防务的研发投入和技术升级使其能够拓展新的船舶市场如中型集装箱船，并提升订单质量和盈利能力。
　　股价回调带来机会。对标2001-2010周期，我们认为1.0倍的远期市净率是合适的目标价位。据此，我们以2025-2026的平均每股净资产预测，给与中船防务港币14.00港元目标价，距目前股价有53%左右的上涨空间。由于母公司重组等问题，自4Q24以来，股价回调显著。我们认为公司基本面依然强劲，并预计随着其盈利改善，负面情绪将逐渐消散，股价将恢复涨势