宏观面看，特朗普关税政策反复，不确定性较大。受美国经济滞胀风险的增加及美联储降息预期升温，美元大幅回落，金属压力减弱。国内经济景气度回升，两会维持积极的政策基调，基本符合预期。
　　供应端看，锌精矿供应由紧转松，原料库存充裕，炼厂话语权抬升支撑加工费加速上行，利润有效修复。3月炼厂复产及生产日增加，预计精炼锌环比增加至54.6万吨，矿端传导至冶炼端，供应压力初现。锌锭进口则维持较大亏损，进口货源冲击压力较小。
　　需求端看，居高不下的长端利率及关税带来的不利冲击，海外消费修复放缓。节后基建施工恢复缓慢，气温回升及资金加速陆地，施工强度有望抬升；量价改善，地产修复；以旧换新政策加持，汽车及白电保持较好景气度；光伏风光增速此消彼长，消费保持温和增长预期。
　　整体来看，海外宏观多变，国内政策预期交易告一段落。原料供应回升及利润修复，冶炼拐点初显，市场已部分计价供应增加的利空影响。消费步入旺季验证期，预计持续环比改善，旺季去库，有望为锌价提供阶段性反弹支撑。预计3月沪锌主力震荡偏强，主要运行区间23300-24500元/吨。
　　风险因素：宏观风险加剧，消费改善不及预期