医药行业2月股价表现回顾
　　恒生医疗保健指数2月上涨16.11%并跑赢恒生指数2.68个百分点，我们认为主因包括：1）国内媒体盛传政府可能公布两份重磅文件，即《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施（第二轮征求意见稿）》、《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》，提议未来药品定价应以临床价值为导向、以市场为主导，并且提议允许事业单位购买商业保险。2）Deepseek事件后市场期待引入AI技术能提升药品研发效率并提升医疗企业和医院管理效率，因此部分引入Deepseek的企业及AI技术生产商股价上涨。3）国家医保局表示将推动医保即时结算，导致医疗服务板块上涨。
　　制药：政府未来将通过健全价格机制与制定创新药目录来支持创新药发展
　　国务院3月5日发布的政府报告中关于医药行业的主要内容包括：1）建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能（智能体通过身体与环境的互动产生的智能行为）、6G等未来产业。2）健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展。3）优化药品集采政策，强化质量评估和监管。4）完善中医药传承创新发展机制，推动中医药事业和产业高质量发展。
　　中泰国际评论：国内继2024年后第二次将创新药纳入政府工作报告，而且本次内容更为详实，表明政府非常重视创新药发展。我们将重点关注在促进创新药产业投入及创新药价格市场化方面的具体措施。此外，我们认为文中提及的创新药目录可能指国家医保局计划年内推出的丙类目录。根据国家医保局1月的介绍，丙类目录是非临床必需、价格较高的药品，通常包括保健品、进口药、新型特效药等，丙类目录的推出将对包括原研药及优质创新药在内的高价产品销售。
　　医疗器械：基层医院医疗器械采购呈缓步复苏迹象
　　根据国家药监局旗下南方医药经济研究所主办的《医药经济报》，2024年下半年县级医院设备采购金额呈现复苏迹象，其中12月份单月采购金额同比增加22.6%。具体而言，医学影像设备、放射治疗设备、体外诊断设备、外科手术设备和生命支持设备五大领域中，放射治疗设备的采购金额同比增加，体外诊断设备与外科手术设备的同比跌幅也小于行业整体的-31.02%。
　　中泰国际评论：医疗器械板块2024年普遍受医疗反腐与医院控费等因素影响，但以上情况表明基层医院的采购下半年起在缓步回暖。我们认为长远看目前正在推进的医保即时结算等有望从一定程度上舒缓医疗机构的资金压力，对医疗器械销售有利。
　　重点个股推荐
　　我们近期仍推荐中生制药（1177 HK，未评级）与翰森制药（3692 HK，评级：买入，目标价：23.40港元）。我们预计中生制药2024年起将逐步走出集采的阴霾，翰森制药（3692 HK，评级：买入，目标价：23.40港元）将有良好的业绩表现。对于医疗器械板块龙头威高股份（1066 HK，评级：买入，目标价：5.60港元）,我们预计2024年业绩表现平稳，维持“买入”评级与5.60港元目标价。关于AI概念股，晶泰科技（2228 HK，未评级）的AI研发平台受龙头药企认可，医脉通（2192 HK，未评级）2024年推出大模型驱动的AI医生MedliveGPT。考虑到晶泰目前对应52.5倍/30.5倍的2025/26E市销率，MedliveGPT推出时间较短，我们将观察企业收入的持续增长性。
　　风险提示：
　　1）药品与器械大幅降价可能影响业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。