当前降息预期趋弱+长端利率震荡+两会影响风险偏好，导致追长端资本利得的行情较不明朗；而短端已经调整到2024年下半年以来的相对高位，考虑到近期风险偏好反转，交易难度增加，建议重视短久期票息策略。
　　各板块短久期债券表现对比
　　2Y以下、2%收益率以上的债券对应主体中：产业债主体波动率明显偏低，且部分地产主体收益较高；城投债主体分布较为广泛，一定程度的下沉可获得较为广泛的配置机会；银行与非银机构收益率偏低，但是考虑到目前已经存在一定程度倒挂，且流动性较高，性价比凸显。
　　大体量&高收益主体梳理
　　·城投主体：科广投资、许昌投资、吉林高速、涪陵国投：过去一年对应单券综合波动率低于20%，且收益相对较高；珠海华发：1Y以下债券相对其他主体已超调，但波动率偏高，择时介入需谨慎。·
　　产业主体：建议关注信达地产、上海金茂、北京首创、首开股份，收益率相对较高，且波动相对较低；对于非地产企业：关注厦门象屿、厦门国贸、平安国际。
　　 ·金融主体：银行主体普遍短端回调明显，关注华夏银行、上海农商行，1Y以下债券收益率尚可，且波动率较低；1~2Y银行主体建议关注中国银行、邮储银行、中信银行；非银主体建议关注平安人寿、新华人寿。
　　信用债配置性价比提升，各板块挖掘空间较大
　　截至2025年2月25日，剩余行权期限小于2Y的信用债（含金融债）存续规模23.94万亿元，其中收益率在2%~2.5%的信用债占比82.57%；收益率在2.5%~3%的信用债占比9.59%，主要包括1.53万亿城投债、0.6万亿产业债和0.09万亿二永债。·
　　城投债方面：（1）收益率2%以上城投债主要集中在AA、AA（2）级别，占比61.49%，评级仍然偏低，但化债持续推进背景下，下沉风险已有所缓解；0.25Y~2Y期限占比超60%，整体期限偏短。
　　（2）分省份来看，江苏、浙江、山东、四川、湖南等省份收益率2%以上城投债存续规模较大；其中江、浙两省超90%债券都分布在2%~2.5%区间；而鲁、贵两省收益率相对较高，各有1106亿元、830亿元城投债收益率在3%以上。
　　 ·产业债方面：（ 1）收益率2%以上短久期产业债主要集中在公用事业、非银金融、综合、房地产等行业，其中公用事业类90%以上的债券分布在2%~2.25%区间；收益率3%以上的债券中，地产债存续余额2037亿元，占全部产业债的49.39%。
　　（2）分剩余期限来看，收益率2%以上的产业债中，0.25~1Y、1-2Y、2-3Y、3-5Y、5Y以上占比分别为27.06%、22.76%、24.06%、17.12%、6.94%、2.06%，存续期限主要在3Y内，其中0.25~1Y期债券中公用事业、非银金融、房地产存量余额较大，分别为6488亿元、4057亿元、3108亿元。·
　　金融债方面：收益率2%以上金融债大多为银行二永债、银行普通债和证券公司债，其中多数为AA+及以上评级。聚焦2Y以下来看，银行二永存量占比较高，共计21447亿元，具备配置和挖掘价值；同时可关注证券公司次级债、保险公司债，两者存续金额分别为831亿元、850亿元。
　　风险提示
　　数据统计不完整，货币政策重大调整，波动率计算数据有效性。