核心观点
　　本轮由AI科技引领的权益市场行情或与2013年结构分化牛市具有较多相似之处，以此类比，当前或仅为行情开始演化的初级阶段，持续看好科技成长股后续行情。
　　当前结构性分化的行情特征或与2013年市场行情有较多相似之处
　　2025年以来，以中小盘科技股为代表的权益资产涨势强劲，上证综指年内累计涨幅仅0.85%，同期恒生科技大幅增长33.25%。对应A股内部，上证50指数累跌0.67%而中证1000指数累涨9.51%。以史为鉴，当前大小盘结构性分化的行情特征或与2013年的A股市场有些许相似之处，2013年全年上证综指累跌6.75%，而创业板指全年大涨82.73%。
　　本轮行情与2013年行情全面对比
　　1）宏观背景下，经济走弱过程中出现企稳复苏迹象，引领市场风险偏好出现回升。新一届政府于2013年正式开启执政工作，市场对稳增长仍抱有期待，叠加期间工业增加值、CPI等部分经济数据超预期走强，尤其2013年三季度GDP同比增速回升，使得市场风险偏好较2012年出现一定程度回升。2024年四季度我国GDP超预期增长，2025年1月社融及CPI数据整体均好于预期，指向经济或已出现企稳复苏迹象，市场对经济基本面的预期相较此前年度或已出现边际上修，进而推动市场风险偏好出现回暖。
　　2）科技领航，产业升级的结构性主线明晰。2012年召开的十八大明确提出，“科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑，必须摆在国家发展全局的核心位置”，将科技创新置于经济发展的核心位置。2025年1月，DeepSeek模型横空出世，新兴科技浪潮在国内市场全面兴起，当前已逐步形成由上游资本投资到中游基础技术研发再到下游实际应用的相对完善的产业链流程，“AI热”不再仅仅停留在“讲投资故事”，而是切实能够对普通人的日常工作产生实质性影响，成为支撑本轮AI浪潮的坚实经济基础。
　　3）当弱现实遇上强热点，成长或优于价值，行情分化概率较高。一方面，宏观经济背景相对偏弱，利好更看重未来发展前景及预期的成长股。另一方面，科技浪潮的发展方向性较为确定，移动互联网、AI等符合未来长期发展方向的新兴业态正逐步兴起并引领产业升级，市场热点题材相对明晰。两相叠加之下，科技成长股成为弱现实背景下投资者追捧的核心热点，持续发挥资金虹吸效应。
　　4）流动性宽松为权益市场结构性牛市行情提供有利环境。2013年上半年，国内整体延续了自2012年以来的流动性宽松趋势，“钱荒”冲击后，央行通过重新加大流动性投放等方式安抚市场情绪，整体维持流动性相对充裕的金融环境。2024年末，我国货币政策主基调由稳健转为适度宽松，居民部门高储蓄规模为权益市场持续走牛提供了潜在流动性支撑。
　　市场启示
　　我们认为本轮由AI科技引领的权益市场行情或与2013年结构分化牛市具有较多相似之处，以此类比，当前或仅为行情开始演化初级阶段，持续看好科技成长股后续行情。
　　风险提示
　　宏观经济政策或超预期；机构行为具有不可预测性。