1月由于春节假期的影响，市场供求季节性回落，百强房企销售金额环比下跌，单月销售规模处于历史较低水平，但由于上年基数较低，降幅相较于2024年有明显收窄。2025年1月TOP100房企实现操盘口径销售金额2276.0亿元，环比降低48.2%，同比降低3.2%，较上月累计同比增长25.2pct；权益口径销售金额为1799.4亿元，环比降低50.9%，同比降低1.2%，较上月累计同比增长26.1pct。2025年1月TOP50强房企操盘口径销售金额为1930.8亿元，同比降低5.8%，较上月累计同比增长21.5pct；权益口径销售金额为1488.5亿元，同比降低4.5%，较上月累计同比增长22.0pct。
　　2025年1月TOP10和TOP11-20房企操盘销售额同比分别降低10%和4%，其余梯队房企销售额同比增加。从2025年1月操盘口径销售金额来看，增幅最大的是TOP51-100房企，同比增长14.6%；TOP31-50房企排名第2，同比增长5.9%。表现较差的是TOP10房企，同比下降10.3%。从2025年1月权益口径销售金额来看，增幅最大的是TOP51-100房企，同比增长17.9%；TOP31-50房企排名第2，同比增长6.4%。表现最差的是TOP10房企，同比下降8.3%。
　　对比2025年1月与上年同期，操盘口径销售的门槛增幅最大的是100强门槛。具体看，10强门槛从72.4亿元下降至64.6亿元，同比下降10.8%；20强门槛从30.6亿元下降至26.5亿元，同比下降13.4%；30强门槛从16.6亿元增长至17.4亿元，同比增长4.8%；50强门槛从9.6亿元增长至10.7亿元，同比增长11.5%；100强门槛从3.7亿元增长至4.8亿元，同比增长29.7%。
　　2025年1月保利发展以166亿元操盘口径销售额维持榜首，其次是中海地产和绿城中国。从1月操盘口径销售金额来看，保利发展最高为166.0亿元，其次为中海地产、绿城中国、华润置地、万科地产，分别实现销售金额114.2、113.1、104.3、102.8亿元。从单月同比增速看，TOP40房企有21家实现同比正增，重点房企中，华发股份50.6%、越秀地产32.4%、中海地产14.4%、建发房产6.6%、华润置地1.7%、绿城中国-4.7%、保利发展-10.3%、滨江集团-22.5%、招商蛇口-24.2%。从单月环比增速看，TOP40房企仅5家实现正增，重点房企中，保利发展-1.8%、滨江集团-22.6%、华发股份-39.3%、建发房产-49.3%、越秀地产54.3%、绿城中国-62.5%、华润置地-63.8%、招商蛇口-69.7%、中海地产-70.1%。
　　投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面alpha公司：A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团；（2）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（3）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等；（4）转型概念系：张江高科、中华企业等等；（5）中介：贝壳。
　　风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。