纺织服装行业2024Q4业绩前瞻：品牌环比改善，制造景气延续
　　我们对重点纺织服装企业2024Q4收入与利润情况进行了前瞻预测。
　　制造端，海外批发商和零售商库销比及库存趋于正常，驱动企业下单修复。从重点公司Q4增速来看，去年高基数下收入增速普遍环比下降，去年高基数下收入增速普遍环比下降，但出口链景气度仍较优，利润端受投资损益、奖金计提等因素影响有所分化。品牌端，消费促进政策下Q4流水整体环比改善，多数公司实现正增长。细分子行业表现依旧有所分化，运动零售环比提速，赛道韧性仍然较优，家纺受益于补贴政策Q4零售环比改善显著，其余行业受益于Q4线下客流好转，收入端多数环比改善，利润端则在差异化的控费水平下有所分化。
　　从重点公司来看，预计A股中华利集团、森马服饰、稳健医疗、伟星股份Q4业绩表现较优，港股中安踏体育、361度Q4流水表现较优。
　　华利集团：收入端，客户去库尾声下订单回补叠加成长性品牌客户高增驱动，预计公司Q4销量预计中单位数增长，美元单价预计中低个位数增长，预计整体收入增长10%~15%。利润端，考虑公司在产能利用率恢复叠加良好利润率把控水平下，利润率环比Q3维持，且汇兑损益影响相对较小，预计Q4归母净利润增长15%~20%。
　　森马服饰：消费促进政策以及12月天气降温催化下Q4终端零售预计环比Q3有所改善，叠加净开店对收入的带动，预计公司Q4收入增长8%~12%。在公司库存结构健康的背景下，Q4存货计提减值预计同比减少，叠加Q4销售新品较多拉升毛利率，预计Q4利润增长45%~55%。
　　稳健医疗：收入端，消费板块在核心单品销售带动下收入增速预计亮眼，医疗板块在防疫高基数影响消除下业务增速恢复正常且有GRI公司并表增厚，整体收入Q4预计增长30%~40%。利润端，消费板块预计利润率环比略增；医疗板块因商誉减值影响对利润有所拖累，叠加股权激励摊销影响整体利润Q4预计扭亏17.9亿~18.9亿。
　　伟星股份：收入端，国际品牌预计延续正常订单表现，但国内品牌由于冬季天气偏暖Q4补单偏少，拖累整体Q4收入增速有所回落，预计收入端同比增长5%-10%。利润端，由于销售及管理费用奖金多数已前置在Q2及Q3计提（往年为Q4一次性计提），因而预计Q4费用低基数，业绩表现远高于收入，预计归母净利润同比增长200%-300%。
　　安踏体育：2023Q4安踏品牌冬季备货偏少，2024Q4零售流水恢复较优实现，同比增长高单位数；FILA品牌调性仍强，Q4正常备货以及增加宣传投入，预计FILA大货/儿童/潮牌均实现不错增长，Q4零售流水同比高单位数增长。
　　361度：Q4大装流水同比增长10%，童装10%-15%增长，电商30%-35%增长。其中预计10、11月相对强劲得益于国庆假期和双十一活动，12月由于天气影响有所滞后。产品高性价比&持续升级优化背景下，361度流水增长仍领跑同行。
　　风险提示
　　1、消费持续低迷；2、原材料及汇率大幅波动；3、海外品牌去库不及预期