核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。
　　光伏：《分布式光伏发电开发建设管理办法》正式发布，推动分布式光伏有序发展。2025年1月23日，国家能源局正式发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》。本次《管理办法》将分布式光伏分为自然人户用、非自然人户用、一般工商业和大型工商业四种类型。本次分类方式的调整和上网模式的规范旨在回归分布式光伏就近消纳的本质，体现分布式光伏电力电量就地利用的属性。《管理办法》再次对地方能源主管部门和电网企业强调了接网承载力相关要求，提出“基于分布式光伏规模、电力系统负荷水平、灵活调节能力、电力设备容量等因素建立配电网可开放容量按季度发布和预警机制，引导分布式光伏发电科学合理布局”。这有望对当下分布式光伏消纳问题带来缓解。另外本次《管理办法》表示对于本办法发布之日前已备案且于2025年5月1日前并网投产的分布式光伏发电项目，仍按原有政策执行，实现了新老项目划断，短期内，存量已备案项目有望加速推进。从产业链分部去看，我们认为供给侧改善最为明显的环节有潜力最受益，核心推荐光伏硅料和玻璃，协鑫科技、通威股份、福莱特；其次关注产业链技术变化带来的高效超额收益，帝尔激光、隆基绿能、迈为股份等；以及产业链主材龙头晶澳科技、天合光能、阿特斯、福斯特、钧达股份、聚和新材等。
　　风电&电网：福建发布2025年海上风电重点项目清单总计容量约7.5GW，福建海风加速。1月22日，福建省发改委发布《关于印发2025年度省重点项目名单的通知》，经省政府同意，确定2025年度省重点项目1550个，总投资4.3万亿元，年度计划投资7150亿元；其中海上风电项目约有7.5GW。对比2024年，福建海风重点项目规模达1388MW，2025年是福建海上风电爆发一年。风电板块，海风边际变化显著，建议关注充分受益国内外需求共振的企业，海缆：东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆，桩基：天顺风能、海力风电、大金重工，主机：金风科技、明阳智能，关注运达股份、三一重能，铸锻件：日月股份、金雷股份、振江股份、广大特材等，叶片：时代新材等。电网关注东方电子、许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞、大连电瓷、长高电新等。关注出海三星医疗、海兴电力、明阳电气、金盘科技、伊戈尔等。
　　氢能：中能建全球最大绿色氢氨醇一体化项目首台风机就位。据全球氢能，中国能建投建营一体化、山西电建参建的全球最大的绿色氢氨醇一体化项目——中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目首台风机已于1月16日就位。推荐方向：建议关注具备品牌和渠道优势的龙头隆基绿能、阳光电源；优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能；氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份。
　　储能：2025年1月W3储能系统项目投标均价约0.419-0.96元/Wh。均价：1月W3 EPC投标报价区间为0.819元/Wh-1.713元/Wh，储能系统投标报价区间为0.419元/Wh-0.96元/Wh。推荐方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向，首推阳光电源、上能电气、东方日升、科华数据、三晖电气。
　　新能源车：本周，宁德时代公布2024年业绩预告，2024年归母净利同增11.1%至20.1%。2024年，宁德时代实现营收3560.0-3660.0亿元，同增-11.2%至-8.7%，其中2024Q4实现营收969.6-1069.6亿元，同增8.7%至0.7%，环增5.1%至15.9%；2024年实现归母净利490.0-530.0亿元，同增11.1%至20.1%，2024Q4实现归母净利130.0-170.0亿元，同增0.2%至31.0%，环增-1.0%至29.4%；2024年实现扣非归母净利440.0-470.0亿元，同增9.7%至17.2%，2024Q4实现扣非归母净利118.2-148.2亿元，同增-9.8%至13.1%，环增-2.5%至22.3%。2024年因碳酸锂等原材料价格的下降传导至电池售价的下调，导致公司收入同比下降。而伴随着公司技术研发能力与产品竞争力的持续增强，宁德时代2024年归母净利润实现了同比上升。从国内动力电池企业装车量情况来看。2024年宁德时代以45.1%的份额实现了同比1.9pct的增长，为前13家电池企业中增速最高的公司。高基数的背景下仍能实现最为显著的份额提升，已充分展现了宁德时代自身强竞争力。此外，公司上个月发布了计划在香港联交所主板挂牌上市的公告，将推进公司的全球化战略布局，从而进一步提高公司的综合竞争力。
　　风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。