核心观点
　　根据国家能源局数据，2024年国内光伏新增装机277.17GW，同比2023年增长27.8%；2024年12月国内光伏新增装机70.87GW，同比+33.72%，环比+183.48%。在国家政策的鼓励与扶持下，光伏装机继续保持高速增长，我们认为，随着电网建设日趋完善、消纳问题逐步解决，光伏装机仍有较大成长空间。
　　根据海关总署数据，2024年中国电池与组件累计出口305.98亿美元，同比-29.95%，其中12月出口19.58亿美元，同比-16%。2024年中国电池与组件累计出口77.87亿个，同比+38.16%。其中，12月中国向巴西出口已装在组件内或组装成块的光电池金额为2.11亿美元，同比-21%，环比+7%；1-12月累计向巴西出口25.63亿美元，同比-31%。12月中国向巴基斯坦出口已装在组件内或组装成块的光电池金额为1.09亿美元，同比-27%，环比-5%；1-12月累计向巴基斯坦出口19.79亿美元，同比+44%。12月中国向南非出口已装在组件内或组装成块的光电池金额为0.28亿美元，同比+135%，环比+4%；1-12月累计向南非出口4.22亿美元，同比-51%。12月中国向沙特出口已装在组件内或组装成块的光电池金额为1.21亿美元，同比-16%，环比+28%；1-12月累计向沙特出口18.93亿美元，同比+42%。12月中国印度出口电池与组件合计金额为2.45亿美元，同比-45%，环比+28%；1-12月累计向印度出口电池与组件31.38亿美元，同比-1%。我们认为2024年电池与组件出口量同比快速增长但金额同比下滑主要原因为组件单价下跌，2024年沙特、巴基斯坦等新兴市场贡献较强动能。
　　根据海关总署数据，2024年中国逆变器累计出口82.64亿美元，同比-16.96%；12月中国逆变器出口6.65亿美元，同比+12.03%。12月中国向巴西出口逆变器金额为0.48亿美元，同比-15%，环比+3%；1-12月累计向巴西出口逆变器7.25亿美元，同比+36%。12月中国向巴基斯坦出口逆变器金额为0.19亿美元，同比+95%，环比+33%；1-12月累计向巴基斯坦出口逆变器4.12亿美元，同比+229%。12月中国向沙特出口逆变器金额为0.24亿美元，同比+250%，环比-38%；1-12月累计向沙特出口逆变器2.49亿美元，同比+148%。12月中国向印度出口逆变器金额为0.35亿美元，同比+11%，环比+7%；1-12月累计向印度出口逆变器4.79亿美元，同比+92%。
　　投资建议
　　持续看好供给侧改革带来各环节盈利能力提升，建议关注受益技术迭代、持续引领行业降本增效的龙头公司：协鑫科技、隆基绿能、晶科能源、高测股份等。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、国际贸易政策不确定