本周行情回顾：本周（1.20-1.24）上证指数报3252.63点，上涨0.33%，沪深300指数报收3832.86点，上涨0.54%。中信电力及公用事业指数报收2716.29点，下降0.81%，跑输沪深300指数1.35pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第22位。
　　本周行业观点：
　　中电联预计2025年全国用电量同比增长6%，发电装机规模同比增长14%。1月24日，中国电力企业联合会发布《2024-2025年度全国电力供需形势分析预测报告》。报告指出，2024年，全国全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8%。2024年包括第一、二、三产在内的全国全行业用电量比2020年增长了29.5%，“十四五”以来年均增长6.7%。报告预计2025年全国全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右；预计全国统调最高用电负荷15.5亿千瓦左右。电力供应方面，预计2025年全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦，其中新增新能源发电装机超过3亿千瓦。至2025年底全国发电装机容量有望超过38亿千瓦，同比增长14%左右。
　　国家能源局印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》。截至2024年底，分布式光伏发电累计装机3.7亿千瓦，是2013年底的121倍，占全部光伏发电装机的42%。新增装机方面，2024年分布式光伏发电新增装机达1.2亿千瓦，占当年新增光伏发电装机的43%。发电量方面，2024年分布式光伏发电量3462亿千瓦时，占光伏发电量的41%。《办法》提出：（1）明确“新老划断”，对于存量项目“本办法发布之日前已备案且于2025年5月1日前并网投产的分布式光伏发电项目，仍按原有政策执行”。（2）大型工商业项目部分情况下可自发自用余电上网参与现货市场。文件明确，分布式光伏发电上网模式包括全额上网、全部自发自用、自发自用余电上网三种。自然人户用、非自然人户用分布式光伏可选择全额上网、全部自发自用或者自发自用余电上网模式；一般工商业分布式光伏可选择全部自发自用或者自发自用余电上网模式；大型工商业分布式光伏原则上选择全部自发自用模式，在电力现货市场连续运行地区可采用自发自用余电上网模式参与现货市场。
　　投资建议：2024年，全国全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8%。中电联预计2025年全国用电量同比增长6%，发电装机规模同比增长14%，电力需求仍然保持韧性。市场对于电价预期已经相对充分，区域电价风险基本出清、煤价下跌或超预期，推荐关注重点火电标的：皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力、新集能源。布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，推荐关注推荐关注新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份、龙源电力（H）。把握水核防御，水电板块，推荐关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。