所选电力板块样本24Q4市场表现平均下跌7.0%，弱于大盘走势（24Q4沪深300下跌2.1%、科创50上涨13.4%），2024年全年累计上涨19.3%。分板块来看，24Q4火电、水电调整相对较大。24Q4个股涨跌幅：华电国际-5%、华能水电-17.7%、长江电力-1.7%、中国核电-6.3%、三峡能源-9.9%。
　　 2024年全社会用电量、发电量YOY+6.8%、+4.6%。分电源看发电增速，2024年火电YOY+1.5%、水电YOY+10.7%、核电YOY+2.7%、风电YOY+11.1%、光伏YOY+28.2%。
　　 24Q4公用事业板块基金持股市值为1339亿元，环比24Q3下跌16.2%（24Q3为1597亿元、环比24Q2上涨1.85%），持股市值占基金股票投资市值比为1.98%，环比-0.29pct。
　　 24Q4电力板块持仓整体下滑。（1）水电：长江电力持股市值环比增长0.2%至450.7亿元，国投电力持股市值环比下降18.9%至25亿元。（2）核电：中国核电持股市值环比下降44.6%至22.4亿元。（3）火电：华能国际持股市值环比下降41.2%至14.9亿元。（4）港股绿电：华润电力持股市值环比下降24.3%至17.2亿元，中国电力持股市值环比下降60.9%至8.1亿元。
　　电力龙头估值长期低位区间，盈利上行可期。我们认为火电低盈利且低估值，目前PE都低于10倍，分红率还在提升，成长性很高。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，值得看好。
　　建议关注：火电：浙能电力、皖能电力、华电国际、大唐发电、华能国际、宝新能源。火电转型：华润电力、中国电力。水火并济：国电电力、湖北能源、国投电力。煤电一体化：内蒙华电。新能源：三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源。水电：长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力、广西能源、黔源电力。核电：中国核电、中国广核。电网：三峡水利、涪陵电力。
　　风险提示。（1）用电量增速的不确定性。（2）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（3）新能源和储能等技术进步、成本下降不及预期。（4）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。