核心观点：2025年1月21日，特朗普声称，美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品加征10%的关税。这是继宣称将从2月1日起对加拿大、墨西哥输美商品征收25%的关税后，特朗普发出的最新关税威胁。回顾2018-2019年，美国对中国输美产品先后发起三轮加征关税，涉及润滑油、聚乙烯、聚丙烯等化工产品，2023年仅聚醚多元醇中国对美国直接出口量较大，每年占比约8%。中国也相应对美国产品加征关税进行反制，涉及原油、LNG、甲醇等几十种化工品。2023年仅丙烷、LPG、聚碳酸酯直接进口自美国比例较大，分别为38.5%、55%和8%
　　特朗普声称对中国进口商品征收10%关税。2025年1月21日，特朗普声称，美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品加征10%的关税。这是继宣称将从2月1日起对加拿大、墨西哥输美商品征收25%的关税后，特朗普发出的最新关税威胁。
　　回顾2018-2019年，美国对中国输美产品先后发起三轮加征关税，主要涉及润滑油、聚乙烯、聚丙烯等化工产品。在第一轮500亿美元的加征关税清单中（税率25%），主要涉及的化工产品包括润滑油、聚乙烯、聚丙烯、EVA、聚苯乙烯、ABS、PVC、PMMA、聚甲醛、PET、聚乳酸、环氧树脂、PC、聚氨酯等。在其后的征税清单中（税率10%-25%），主要涉及烷烃、烯烃、苯、化纤、塑料橡胶及制品等。
　　石化产品直接出口影响有限。根据我们梳理，征税清单中多数产品对外直接出口比例较低，仅PMMA、BOPET、PC、涤纶短纤、聚醚多元醇和瓶片直接出口与产量之比超过10%，主要直接出口对象也主要为俄罗斯、越南、印度、印尼等“一带一路“周边国家。在聚醚多元醇中，中国对美国每年直接出口量仍较大，占每年直接出口总量的5%。
　　中国对美国进行反制，主要涉及原油、LNG、甲醇等几十种化工品。2018年-2019年，在美国加征关税后，中国相应进行反制。分三批依次对美国500亿美元、600亿美元、750亿美元商品加征5%-25%关税，主要涉及原油、LNG、甲醇等几十种化工品。
　　丙烷、LPG、聚碳酸酯等产品直接进口可能受到较大影响。根据我们梳理，征税清单中多数产品对外进口比例较低，仅原油、丙烷、LPG、LNG、聚碳酸酯、六氟磷酸锂、PX、甲醇和氯化钾直接进口量与表观消费量之比超过10%，其中来自美国的产品在丙烷的直接进口量中占比38.5%，在LPG的直接进口量中占比55%，在聚碳酸酯的直接进口量中占比8%。
　　风险提示：原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑；在建项目进度不及预期。