报告摘要:
　　贵金属：美国通胀预期增强，SHFE黄金价格突破历史新高
　　本周COMEX黄金上涨1.36%至2,777.40美元/盎司，COMEX白银下跌0.02%至31.04美元/盎司。SHFE黄金上涨1.28%至648.90元/克，SHFE白银下跌0.70%至7,778.00元/千克。
　　本周金银比上涨1.38%至89.48。本周SPDR黄金ETF持仓减少609,022.43金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少6,602,526.40盎司。
　　周二，美国12月谘商会领先指标月率-0.1%，预期0%，前值0.30%。
　　周四，美国至1月18日当周初请失业金人数22.3万人，预期22万人，前值21.7万人。
　　周五，美国1月标普全球服务业PMI初值52.8，预期56.5，前值56.8。美国1月标普全球制造业PMI初值50.1，预期49.7，前值49.4。美国1月一年期通胀率预期终值3.3%，预期3.2%，前值3.30%。美国1月密歇根大学消费者信心指数终值71.1，预期73.2，前值73.2。美国12月成屋销售总数年化424万户，预期419万户，前值415万户。
　　降息周期开启，未来降息方向明确。12月美联储议息会议将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。相比于9月，本次美联储的长期经济展望中上调了2024和2025年经济增速、通胀中枢，下调了失业率，整体对未来经济的预测更加乐观，点阵图显示2025年降息步伐放缓，由9月的100BP缩减至50BP。美联储主席表示，对未来的降息未预设路线，降息前景仍然取决于后续数据，降息步伐会放缓，但进程未结束。尽管对通胀的担忧使得美联储对于未来降息趋于谨慎，但整体方向明确，美联储或不会重回加息。
　　展望2025年，特朗普于1月20日正式宣誓就职，并马上签署系列协议，包括从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税；宣布南部边境进入紧急状态，要求采取加强人员和资源部署、增加物理屏障等措施，停止所有非法移民入境；宣布美国退出世界卫生组织、《巴黎协定》等。未来可能会对中国商品开始征收关税，大规模驱逐无证移民，推出一些新的减税措施，并进一步放松监管，这些措施或将整体抬高美国通胀水平，黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。
　　白银本周下跌。特朗普关税政策不确定性较高，市场预期利好金银价格。欧洲央行已经四次降息以应对增长疲软和通胀下降，预计欧洲央行将在2025年继续快速行动。同时，美国通胀数据或有所上升，这也将增强在特朗普上任后的一些政策会在更长时间内保持较高的通胀率。
　　基本金属：临近春节，基本金属成交减少
　　本周LME市场，铜较上周上涨0.95%至9,269.00美元/吨，铝较上周下跌1.83%至2,631.50美元/吨，锌较上周下跌4.11%至2,823.50美元/吨，铅较上周下跌1.45%至1,937.00美元/吨。
　　本周SHFE市场，铜较上周下跌0.88%至75,870.00元/吨，铝较上周下跌0.34%至20,400.00元/吨，锌较上周下跌1.44%至23,875.00元/吨，铅较上周上涨0.45%至16,730.00元/吨。
　　铜：特朗普政府关税政策不明朗，铜价高位回落
　　宏观方面，周二，美国12月谘商会领先指标月率-0.1%，预期0%，前值0.30%。周四，美国至1月18日当周初请失业金人数22.3万人，预期22万人，前值21.7万人。周五，美国1月标普全球服务业PMI初值52.8，预期56.5，前值56.8。美国1月标普全球制造业PMI初值50.1，预期49.7，前值49.4。美国1月一年期通胀率预期终值3.3%，预期3.2%，前值3.30%。美国1月密歇根大学消费者信心指数终值71.1，预期73.2，前值73.2。美国12月成屋销售总数年化424万户，预期419万户，前值415万户。
　　特朗普承诺将对欧洲进口商品征收关税，但具体细节未予透露。这一系列政策动向预示着全球贸易战的风险加剧，市场波动性增强。以及美联储降息路径的不确定性，这些因素共同作用下，市场的避险情绪显著升温。
　　供应方面，本周进口铜矿TC均价继续下跌至3美元/吨，铜精矿TC现货指数持续回落，矿端供应依旧紧张。在原料供应偏紧以及假期将至的背景下，冶炼厂整体排产出现不同程度的放缓，国内精炼铜供应量或将有所收敛。
　　需求方面，临近春节，电网投资工程建设临近尾声，铜缆线企业开工率显著回落，精铜杆企业开工率维持低负荷运营，基建端电力变压器和新能源汽车传感器需求下降，风光用铜进入淡季周期，终端陆续停工，铜杆企业出货情况下降明显。国内购物及以旧换新补贴的持续发放，家电订单好于往年，但因量级有限，难以带动整体需求。
　　库存方面，本周上期所库存较上周增加9,253吨或10.42%至9.80万吨。LME库存较上周减少2,450吨或0.94%至25.76万吨。
　　特朗普政府于1月20日上台，加征关税预计将在2025年对通胀产生更明显的影响，而劳动力市场的紧张则可能在2025年推动工资增长，数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势。同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，看好2025H1铜价反弹。
　　铝：临近春节