商贸零售重仓比例环比增加
　　2024Q4社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.60%、1.24%、0.32%，环比分别-0.13pct、+0.16pct、-0.01pct；三个行业合计基金持仓比例为3.15%，环比增加0.01pct。行业间对比来看，四季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第16、20、30，加仓幅度分别排名第19、9、16。
　　一般零售、酒店餐饮基金重仓环比提升幅度较大
　　子行业层面，一般零售（+0.118pct）、酒店餐饮（+0.112pct）、专业连锁Ⅱ（+0.048pct）、旅游及景区（+0.038pct）、个护用品（+0.036pct）、医疗美容（+0.021pct）环比提升；体育Ⅱ（-0.00002pct）、专业服务（-0.004pct）、互联网电商（-0.018pct）、贸易Ⅱ（-0.024pct）、旅游零售Ⅱ（-0.028pct）、教育（-0.036pct）、化妆品（-0.05pct）、本地生活和服务Ⅱ（-0.206pct）环比下滑。
　　小商品城、百胜中国、稳健医疗等个股4季度重仓比例环比提升
　　公司层面，重仓前五依次为美团-W（0.92%）、阿里巴巴-W（0.68%）、小商品城（0.18%）、中国中免（0.16%）、百胜中国（0.15%）。重点个股环比加仓前五名为小商品城（+0.108pct）、百胜中国（+0.044pct）、稳健医疗（+0.034pct)、首旅酒店（+0.024pct)、孩子王（+0.022pct）。
　　北上资金：社会服务为净流入
　　2024Q4北上资金动向来看，北上资金净流入社会服务行业15.62亿元、净流出商贸零售13.91亿元、净流出美容护理行业17.05亿元。个股方面，社服：2024Q4外资增配岭南控股、众信旅游、峨眉山A幅度最大，环比分别增加10.83pct/8.99pct/8.44pct。零售：2024Q4外资增配汇通能源、吉宏股份、杭州解百幅度最大，环比分别增加5.07pct/3.78pct/2.91pct。美护：2024Q4外资增配登康口腔、润本股份、红棉股份幅度最大，环比分别增加1.90pct/1.23pct/0.44pct。
　　投资建议：增量明确、关注龙头
　　2024Q4社会服务、商贸零售、美容护理三个行业合计基金持仓比例为3.15%，环比提升0.01pct；若剔除阿里巴巴-W和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为1.55%，环比提升0.26pct。展望2025年，我们认为供给侧变革带来零售新机遇、政策端蓄力有望提振内需，有明确增量方向以及相应的龙头公司所具有的竞争优势有望相比过去更有持续性。建议围绕“供给侧变革、景气细分、内需顺周期”三大方向，精选优质个股，继续推荐名创优品、巨子生物、途虎-W、润本股份、北京人力、珀莱雅，建议关注老铺黄金、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、中国中免、同庆楼等高质量发展龙头公司。
　　风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。