（1）本周市场回顾
　　国际市场方面，美元指数107.48（前值109.38），美元兑巴西雷亚尔5.89（前值6.06），WTI原油价格74.6美元/桶（-4.25%），纽约原糖活跃合约价格19.07美分/磅（+4.72%）。截至1月21日，基金多单减少11455手，基金空单增加39704手，净多单同比减少51159手至-51666手，净多单大幅减少。UNICA数据显示，截至1月1日，24/25榨季巴西中南部累计产糖3978万吨，同比减少228万吨。ISMA/NFCSF数据显示，截至1月15日，24/25榨季印度产糖1306万吨，同比减少206万吨。OCSB数据显示，截至12月31日，24/25榨季泰国产糖167万吨，同比增加33万吨。
　　国内市场方面，广西集团现货报价5980元/吨，环比上周下跌30元/吨；郑糖主力报5826元/吨，环比上周上涨17元/吨；主力合约基差小幅走低。中国糖业协会数据显示，截至12月底，中国产糖440万吨，同比增加121万吨。CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨。
　　（2）下周市场展望
　　国际市场方面，关注3月合约的结构性行情。宏观方面，特朗普称推动美联储降息，美元走弱；行业方面，趋势上市场预期24/25榨季巴西略微减产叠加印度延长出口禁令并预期上调MSP偏多，25/26榨季南北半球均大幅增产偏空。节奏上巴西中南部产区降水正常偏空，印度预期放宽出口禁令并出口100万吨偏空，纽约原糖价格偏弱运行为主。原糖35价差走高，关注巴西低库存背景下3月合约的结构性行情。关注巴西压榨进度、降水以及印度相关产业政策。
　　国内市场方面，临近长假，轻仓。连续增产、生产成本下降预期下，市场预期24/25榨季供应预期相对宽松，进口结构成为市场交易的核心。趋势上郑糖整体走势跟随原糖，节奏上围绕生产和进口节奏展开交易。糖浆和预拌粉进口关税税率政策落地，国内价格定价往上向配额外进口成本靠拢，现货强基差强。远期配额外进口窗口打开，近强远弱。临近长假，轻仓。关注行业政策特别是进口政策变化。
　　风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。