近期港股偏弱震荡，高分红风格再次受到市场广泛关注。美联储议息会议以来，港股市场进入弱势震荡的行情。岁末年初国内政策处于空窗期，市场对政策的预期回归中性。海外一方面，美联储降息后提供更为鹰派的指引，收紧流动性预期。另一方面，年末海外机构降低交易行为以满足监管需求，资金面偏紧，叠加美国当选总统特朗普言行增加未来全球发展的不确定性，港股市场整体承压。高分红行业再次受到市场关注。电讯、能源、金融和公用事业等高分红行业表现好于大盘。南向资金加速净流入港股市场，净流入金融、电讯、能源和公用事业等高分红行业。
　　长期增长的预期下修，高分红行业受益于其防御属性。由于高分红行业对经济波动的敏感性相对较低，能在预期不高的环境中展现较强的防御属性。近期经济政策处于短暂的空窗期，经济基本面和企业盈利预期下修，高分红行业优势凸显。
　　海外利率水平上升对高分红行业的影响更有限，使高分红行业跑赢市场大盘。高分红风格的企业普遍处在经营发展的成熟期，企业盈利稳定且持续性较强，属于短“久期”，接近现金类资产。在海外利率预期上升的情况下，高分红企业估值受到的影响很有限，能跑赢市场展现出防御属性。近期海外利率预期上升施压港股估值，从中期层面压制港股股价表现，高分红跑赢市场。
　　投资策略：港股短期震荡，中期将震荡向上，建议选择盈利稳定、行业格局改善或政策支持的行业。短期来看，政策空窗期降低投资者对港股市场的热情，同时海外利率水平阶段性上升，制约港股进一步上涨，港股市场阶段性震荡。中期来看，国内已前瞻性定调货币政策适度宽松、财政政策更加积极，港股盈利端的预期将趋势性改善。海外方面，海外利率逐步下降仍然是主旋律，短期的流动性压力将逐步下降，缓解港股上涨的约束。目前港股市场的定价和资金结构更健康，港股的相对吸引力较高。行业配置方面，建议关注1）行业格局改善的互联网行业，企业EPS持续改善，在海外利率水平下降过程中，更具备向上的弹性；2）受益于政策支持、景气回升或具韧性的消费行业，包括电子和汽车等；3）盈利且ROE稳定的高分红行业，包括公用事业、金融、电信等。
　　风险因素：1）经济复苏不及预期；2）国际地缘政治事件升温；3）海外衰退预期反复