投资要点：
　　事件：2025年1月8日，国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确扩围加码汽车以旧换新政策。
　　乘用车：1.扩大汽车报废更新支持范围：将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。个人消费者报废符合条件的乘用车并购买新能源乘用车的，补贴2万元；对购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴1.5万元；2.完善汽车置换更新补贴标准：个人消费者转让本人名下乘用车并购买新能源/燃油乘用车新车最高补贴1.5/1.3万元。
　　商用车：1.扩围支持老旧营运货车和农业机械报废更新：将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车；2.提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准：平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元。
　　乘用车：根据中国汽车报对上险数据的统计，截至2023年年底，符合上一轮以旧换新条件的老旧汽车保有量约1455万辆。本轮报废换新将国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围。根据中汽协销量数据，2011年7月-2012年6月，中国共销售乘用车约1498万辆。我们认为，政策加码有望拉动这部分乘用车存量的换新需求。
　　商用车：根据第一商用车网，2024年12月重卡销量同比增长55%，销量增长的原因之一是江苏等少数区域已经开始启动国四以旧换新，激发了部分国四换车需求。我们认为，随着国四以旧换新涉及的车型范围扩大，将更大程度地促进商用车置换需求。
　　投资建议：
　　乘用车：我们认为，经济型乘用车车主对补贴政策的敏感性更高，相关车型的弹性更大。推荐零跑汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车，建议关注长安汽车。
　　商用车：对营运货车、新能源公交车的以旧换新支持，有利于商用车行业景气度维持回升趋势。推荐福田汽车、潍柴动力、宇通客车、中国重汽A/H，建议关注一汽解放。
　　风险提示：乘用车、商用车需求不及预期；原材料价格大幅上涨。