行业事件
　　2025年1月8日，发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2025年乘用车、商用车以旧换新、设备更新补贴继续实施，补贴范围扩大、补贴金额提升、执行时间更长，有望明显拉动整车、零部件需求。
　　2024年两新政策效果：乘用车内需高增，公交内需触底向上
　　2024年汽车两新政策在7月之后加大补贴力度，总体执行时间不足一年，但对于乘用车、商用车总需求拉动效果明显。2024年全年报废更新超过290万辆，置换更新超过370万辆，报废汽车回收量达到787.2万辆，同比+70.7%，带动汽车销售额9200多亿元。乘用车方面，2024年1-11月上牌累计销量2019.5万辆，同比+8.3%，保持高增长，10-11月销量同比增速均在20%以上；客车方面，公交补贴政策发布以来招标数据提升明显，1-11月大中型公交国内累计销量为1.8万辆，同比+6.6%，公交客车内销实现触底反弹。
　　2025年乘用车政策：范围扩大、置换补贴明确、补贴金额提升
　　对比2024年政策，乘用车报废更新补贴范围新增2012年6月30日前（含当日，下同）注册登记的汽油车，即新增2011年7月1日之后销售的国四乘用车，报废补贴仍为新能源车补贴2万，燃油车补贴1.5万。根据乘联会秘书长崔东树测算，截至2023年底国四乘用车保有量达到6897万辆，存量基数较大，撬动效应预计更好。2025年政策新增明确了置换补贴标准，转让老车购买新能源车补贴不超过1.5万，购买油车补贴1.3万，对比2024年各地置换政策，单车金额提升，新能源和油车补贴金额缩小，有助于全面拉动乘用车需求。2025年乘用车两新政策护航全年，预计2025年乘用车上牌有望达到2308万，同比+1.5%。
　　2025年商用车政策：重卡扩至国四、公交补贴提升
　　对比2024年政策，商用车营运货车补贴范围扩大至国四，单车补贴金额按照2024年标准执行，客车方面继续对8年及以上新能源公交更新补贴，单车平均补贴由6万提升至8万，金额提升幅度较大。2024年国三重卡报废更新对需求拉动不明显主要系存量国三车较少，根据卡车之家数据，国四重卡的保有量预计在80万左右，补贴范围扩大有望刺激真实需求释放，带动重卡内需向上。国内8年及以上新能源公交保有量在10万左右，潜在更新量较大，随着单车补贴的提升且政策实行时间延长，2025年新能源公交国内销量有望进一步增长。
　　投资建议：维持汽车行业“强于大市”评级
　　2025年乘用车、商用车两新政策护航全年，内需总量增长预期强，龙头有望率先受益，1）乘用车推荐：吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯等；2）商用车推荐：宇通客车、潍柴动力、中国重汽；3）零部件推荐：电连技术、拓普集团、新泉股份、星宇股份、伯特利等。
　　风险提示：政策效果不及预期；出口销量不及预期。