北京时间1月2日晚，特斯拉公布2024年Q4交付数据，Q4交付49.56万辆，低于市场预期；全年交付178.92万辆，同比-1.1%，未能达成同比增长目标。我们认为市场交易的重心仍是robotaxi和特朗普，但博弈和期权交易加剧了波动风险。
　　要点：
　　1）四季度交付49.56万辆，比IR披露的卖方预测均值（50.68万辆）低2.0%（少1.12万辆）。
　　2）四季度生产45.94万辆，比交付量低7.3%（库存减少3.62万辆）。
　　3）全年交付178.92万辆，同比-1.1%，未能达成同比增长目标，为历史上首次年度同比负增长。
　　点评：
　　1）交付低于市场预期（50.68万），符合我们的预测（50或略低于50万）。我们观察到众多谨慎的投资人预测在50万附近，因此低于预期并不多，但部分外资卖方预测51万抬高了市场预期。
　　2）我们将10月至今涨幅归因为：a）特朗普交易；b）robotaxi叙事；c）强劲的美股贝塔；另外Gamma Squeeze和散户抱团情绪（meme）加剧波动。12月18日降息预期转鹰后，纳指和特斯拉受挫，Gamma Squeeze的逆转（期权delta值下降引发机构卖出股票）也会加剧股价下跌。
　　3）市场交易的重心仍是robotaxi和特朗普。市场对25年销量预测维持在200万辆左右，即不相信20-30%的增速指引，考虑皮卡需求不佳和IRA补贴取消预期后更是如此，但也没有妨碍特斯拉股价翻倍。
　　4）因此建议后续关注：a）robotaxi和FSD的路线图；b）马斯克和特朗普团队的关系；c）廉价车的细节。Robotaxi和FSD的突破是潜在催化，而马斯克和MAGA基本盘的矛盾是最大的风险。
　　5）往下观察360美元的支撑位。
　　-交付量-
　　24Q4，交付49.56万辆，同比/环比+2.3%/+7.1%Model 3/Y交付47.19万辆，同比/环比+2.3%/+7.3%其他车型交付2.36万辆，同比/环比+2.9%/+3.2%2024全年，交付178.92万辆，同比-1.1%
　　-产量-
　　24Q4，生产45.94万辆，同比/环比-7.2%/-2.2%Model 3/Y生产43.67万辆，同比/环比-8.4%/-1.6%其他车型生产2.27万辆，同比/环比+24.8%/-13.0%2024全年，生产177.34万辆，同比+3.9%
　　风险提示：robotaxi推进不及预期；业绩不及预期；马斯克和MAGA基本面矛盾