报告导读
　　12月经济数据喜忧参半，工业生产、固定资产投资和消费不同程度回升，但表征内需的信贷和非制造业PMI等数据仍偏差，强预期与弱现实组合维持的背景下，股债表现分化，10Y、30Y国债累计下行均超30个bps，进入1%时代。我们预计短期内，在机构配置刚需、货币宽松基调持续等积极因素利好下，债市走强方向不变，但年初在抢跑行为和止盈诉求下，债市开年或将呈现窄幅震荡行情。策略方面，我们认为适当降低久期，或者保持组合的高流动性，迎接跨年，或相对占优，若有调整机会，则是较好的买入时机。
　　投资要点
　　2024年12月中国资本市场表现回顾
　　12月经济数据多空交织，经济维持弱复苏的格局不变，市场对于本轮政策的评估逐渐进入“冷静期”，股市在“弱预期，弱现实”情绪的影响下，维持11月份的横盘震荡格局。债市则继续走出了单边的下行行情，以11月月底非银同业存款自律新规落地为起点，利率开始全面向下突破；随着12月政治局会议召开，货币政策基调转向“适度宽松”，进一步点燃做多情绪，其中10Y、30Y国债分别下行34.5、29.4个bps，10Y和30Y国债也首次进入1%的时代。
　　中债市场宏观环境解读
　　12月经济数据喜忧参半，表征工业企业景气度的制造业PMI新订单分项、工业企业利润和PPI均较前值回升，说明经济复苏的积极因素正在累积；但社零在10月假期效应的透支下明显回落，CPI仍保持在历史低位，说明居民部门信心的修复仍然任重道远；12月制造业PMI回落0.2个百分点之50.1%，供需两端扩张幅度均较前值回落。货币政策方面，12月央行延续大额流动性投放的节奏，资金面整体维持宽松。
　　2025年1月中债市场展望及配置策略
　　鉴于年初机构博弈抢跑行为和止盈情绪共振，长端利率可能仍呈现窄幅震荡行情，在此背景下，我们认为适当降低久期，或者保持组合的高流动性，迎接跨年，或相对占优，若有调整机会，则是较好的买入时机；另外，还可以适当把握券种性价比，短期内二永债等标的的优势可能强于国债/地方债。中长期来看，广谱利率下行的长逻辑和适度宽松的货币政策基调背景下，债市在2025年继续走强的趋势仍不变。
　　风险提示
　　国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美联储加息节奏超预期。