报告导读
　　2025Q1原油整体供应相对需求偏宽松，特朗普上台后大概率通过打压制油价来抑制通胀。
　　投资要点
　　未来行情展望
　　地缘层面，俄乌局势影响边际转弱，后续欧美大概率加大对俄罗斯的制裁，
　　中东地区以色列在欧美支持下占据主动权，预计本轮中东冲突将以伊朗阶段性失败告终，美国方面需关注特朗普正式执政后的相关政策变化，目前来看特朗普大概率通过打压油价来抑制通胀。宏观层面，全球主要经济体，尤其是欧洲国家GDP增速预期缓慢，核心宏观指标仍然偏弱，如CPI、PMI等，后续需跟踪美国非农就业人口、失业率等关键指标。需求端，2024年Q4柴油旺季不旺，2025年汽油预计难有超预期表现，预计美国微降，欧洲微涨，相互抵消。供应端，12月5日，欧佩克+将集团总体减产石油366万桶/日的政策延长至2026年底；将八国220万桶/日的自愿减产解除计划推迟三个月，至明年4月执行，并将原定1年的逐步复产周期拉长为18个月；阿联酋寻求从明年4月至2026年9月逐步增产30万桶/日。此外，非OPEC+国家巴西、加拿大、圭亚那、阿根廷、挪威等原油产量在2025年原油产量增量都可以覆盖2025年需求增量，因此，2025年原油供应大概率相对宽松。
　　综上，在不考虑地缘政治突发扰动的背景下，原油预计回归基本面偏弱格局，整体重心预计震荡向下，需关注OPEC+财政平衡油价74-75美元/桶支撑位以及美国页岩油成本WTI59-60美元/桶，折合布伦特62-63美元/桶上下。
　　操作策略展望
　　综合来看，由于2024Q4柴油旺季不旺和2025年后续汽油预期不佳，油价仍然面临较大下行压力，但在页岩油成本附近支撑较强，油价下方空间预计有限，同时需要注意地缘政治风险带来的原油溢价波动，2025年原油预计限制在窄幅震荡区间内，参考区间[65,75]，建议等待原油做空机会，尤其是受到短期地缘刺激上涨后，可逢高做空。
　　风险提示
　　地缘局势恶化、宏观经济衰退、旺季需求不及预期。