12月百强房企权益口径销售额环比增长21%，同比基本持平，且为年内单月最高值，呈现年末翘尾的行情。回顾2024年，房地产市场延续筑底调整的态势，前三季度市场基本处于低位运行。而得益于9月末连续的新政利好，四季度销售回升。从全年累计情况看，1-12月TOP100房企实现操盘口径销售金额38719.3亿元，同比降低28.4%，较上月累计同比增长2.3pct；权益口径销售金额为30825.9亿元，同比降低27.4%，较上月累计同比增长2.6pct。从12月单月情况看，TOP100房企实现单月操盘口径销售金额4392.9亿元，同比降低2.7%，环比增长20.9%；权益口径销售金额3668.2亿元，同比增长0.5%，环比增长27.6%。
　　2024年TOP10和TOP31-50房企操盘销售额同比跌幅较小，分别为24%和27%，其余梯队房企跌幅在30%以上。从2024年操盘口径销售金额来看，跌幅最小的是TOP10房企，同比下降24.1%；TOP31-50房企排名第2，同比下降26.8%。跌幅最大的是TOP51-100房企，同比下降34.6%。从2024年1-12月权益口径销售金额来看，跌幅最小的是TOP10房企，同比下降22.1%；TOP31-50房企排名第2，同比下降25.4%。跌幅最大的是TOP11-20房企，同比下降36.5%。
　　对比2024年与上年同期，操盘口径销售的门槛均出现下降，跌幅最小的是30强门槛。10强门槛从1613.7亿元下降至979.6亿元，同比下降39.3%；20强门槛从599.0亿元下降至365.9亿元，同比下降38.9%；30强门槛从379.4亿元下降至265.6亿元，同比下降30.0%；50强门槛从234.8亿元下降至154.8亿元，同比下降34.1%；100强门槛从110.4亿元下降至75.5亿元，同比下降31.6%。
　　2024年9家房企操盘销售额超千亿，较上年减少6家，其中保利发展、中海地产、绿城中国、华润置地、万科地产位列前五。从12月单月操盘口径销售金额来看，中海地产最高为381.6亿元，其次为绿城中国、华润置地、招商蛇口、万科地产，分别实现销售金额301.3、287.8、283.0、206.5亿元。从单月环比增速看，TOP40房企有31家实现环比正增长。其中中建智地环比表现最佳，单月环比增长553.2%，其次为中建壹品429.7%、象屿地产200.0%、建业集团102.9%、中国金茂78.4%。重点房企单月操盘销售额环比表现来看，建发房产38.4%、招商蛇口35.4%、中海地产33.8%、越秀地产31.5%、华润置地24.0%、华发股份21.6%、滨江集团-3.3%、绿城中国-5.2%、保利发展-22.8%。从2024年1-12月累计操盘口径销售金额来看，保利发展最高为2972.0亿元，其次为中海地产、绿城中国、华润置地、万科地产，分别实现销售金额2950.7、2768.5、2348.4、2283.5亿元。从累计操盘口径销售金额增速看，TOP40房企仅4家实现同比正增长。其中中建壹品同比表现最佳，累计同比增长59.1%，其次为中建智地51.2%、保利置业0.7%、中海地产0.3%、越秀地产-0.9%。重点房企累计操盘销售额成交同比来看，中海地产0.3%、越秀地产-0.9%、绿城中国-8.0%、华发股份-15.1%、华润置地-16.4%、保利发展-23.1%、招商蛇口-23.5%、建发房产-29.3%、滨江集团-30.0%。
　　投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为2024-2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，配合观察一二线为主的核心城市基本面企稳的可能性（前提依然是政策到位资金到位），节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：1）预期政策达到止跌回稳下的基本面公司：A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团；2）城中村、化债、收储收地等政策利好的地方城投类企业：上海的城投控股、北京的城建发展等等；3）中介：贝壳；4）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等；5）转型概念系：张江高科、中华企业等。
　　风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延