1、供应方面：据金联创消息，2025年第一批低硫船用燃料油出口配额正式下发，共计800万吨，与2024年首批配额下发量持平。其中，中石化382万吨，中石油344万吨，中海油70万吨，中化2万吨、浙石化2万吨。据金联创数据统计，2024年中国保税低硫船用燃料油产量为1300万吨，同比减少1.29%。随着2025年第一批燃料油配额的下放，预计1月保税低硫船用燃料油出口量可恢复至130-135万吨。
　　2、需求方面：海关数据显示，2024年11月，中国保税船用燃料油进口量为91.52万吨，环比上涨35.5%，同比上涨70.46%，创三年以来新高。据隆众资讯统计，1-11月中国保税船供油量约1911万吨，同比增加5.7%。
　　3、油价方面：特朗普政府强硬的关税主张使得市场担忧新一轮贸易战或带来对全球其他经济体的需求收缩效应。进口商品的上涨将导致美国本土通胀加剧，并且价格上涨的影响将外溢至全球，对于全球经济增长和需求增速造成显著拖累。此外，全球炼油利润的收缩和新能源汽车的替代也将对明年全球原油需求增长产生负面影响。EIA、IEA和OPEC对2025年全球原油需求增速的预期分别为129、108和145万桶/日。整体来看，IEA预计明年二季度供应过剩将达到118万桶/日，全年平均过剩95万桶/日。随着OPEC+逐步增产以及需求增量有限，明年全球石油供应过剩概率较大，油价中枢面临向下压力。
　　4、策略观点：本月，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格走势分化。从基本面看，低硫燃料油市场承压下行，高硫燃料油市场结构持稳。低硫方面，上周新加坡库存升至8年以来最高水平，部分原因在于来自美洲的进口增加，不过过去几周东西方套利窗口关闭，预计短期来自西方的套利船货流入量将会逐渐减少。高硫方面，安装脱硫塔船舶数量的不断增加推动高硫加注需求，而此前伊朗发货量下滑在一定程度上收紧了供应，但是来自俄罗斯的货量依然较为充足，同时发电和炼化需求的萎缩将会对市场基本面造成一定压力。FU自前两周因仓单低位而大幅走高以来出现转弱迹象，随着近月合约进入交割以及高硫基本面转弱和低硫供应的收紧，可关注LU-FU价差修复机会。