核心观点
　　半导体：英伟达FY25Q3业绩维持高速增长，并超出上一季度指引，Blackwell已在Q3交付了大量样品，在Q4的交付数量将远超此前预期。
　　消费电子：华为多款消费电子新品定档于11月26日发布，Mate70热度高企，Pro+版本在华为商城预定量超过300万台，持续关注华为产业链。
　　汽车电子：华为鸿蒙智行补齐超豪华汽车市场拼图，尊界S 800将于华为Mate品牌盛典亮相。
　　行业动态信息
　　1、半导体：英伟达FY25Q3业绩维持高速增长，并超出上一季度指引，Blackwell在Q4的交付数量将远超此前预期。
　　英伟达公布FY25Q3财报。单季度实现营收350.8亿美元，同比增长94%，环比增长17%，超出上一季度指引的325亿美元。NonGAAP毛利率75%，同比持平，环比下降0.7pct，环比下降主要系数据中心产品结构向更复杂和成本更高的系统转变。Non-GAAP净利润为200.1亿美元，同比增长100%，环比增长18%。
　　分部门营收看，所有业务部门均实现了同环比增长。其中：（1）数据中心业务营收308亿美元，同比增长112%，环比增长17%。Hopper系列GPU需求保持强劲，H200销售额增长至数百亿美元。网络收入同比翻倍以上，环比略有下降。CSP客户占数据中心收入约50%，同比增长超过2倍。（2）游戏部门营业收入33亿美元，同比增长15%，环比增长14%，笔记本电脑、游戏机和台式机收入均实现了环比和同比增长。（3）专业可视化部门营业收入4..86亿美元，同比增长17%，环比增长7%，AI正成为需求驱动因素，包括自动驾驶仿真、媒体和娱乐领域的生成式AI内容创作。（4）汽车部门营业收入4.49亿美元，同比增长72%，环比增长30%，创单季度历史新高。
　　英伟达指引FY25Q4营业收入将达到375亿美元（±2%），同比增长70%，环比增长6.9%。Non-GAAP口径下，毛利率为73.5%（±0.5pct），同比下降3.2pct，环比下降1.5pct。Blackwell系列初步量产后，收入规模将快速提升，毛利率将调整至70%的低位水平，在后续几个季度预计将恢复到75%左右。
　　尽管基期持续垫高，但英伟达FY25Q3业绩维持高速增长，并超出上一季度的指引，基本符合市场预期。下一代Blackwell系列平台的放量节奏是目前市场关注的焦点，英伟达在业绩说明会上表示Blackwell已在Q3交付了大量样品，在Q4交付的数量将远超过之前的预期，并计划在明年继续努力提升产能。虽然关于大语言模型扩展是否已经停滞的争论不断涌现，但从Hopper和Blackwell强劲的需求来看，头部大厂对AI的前景依旧看好，保持大规模投入。
　　2、消费电子：华为多款消费电子新品定档于11月26日发布，Mate 70热度高企，Pro+版本在华为商城预定量超过300万台，持续关注华为产业链。
　　华为Mate品牌盛典定于11月26日举行，届时将发布多款重磅新品，包括华为Mate70系列、Mate X6、MatePadPro 13.2英寸、FreeBuds Pro 4等产品。Mate70 Pro+的外观设计已正式公布，后置摄像头采用圆形模组，内部呈四方排列。屏幕延续了三打孔屏+等深微四曲的经典设计。目前，该机型在华为商城的预定量已突破300万台。Mate X6折叠屏旗舰外观设计也已公开，后摄模组基本沿袭上一代风格，屏幕采用居中打孔直屏设计。目前，该机型在华为商城的预定量接近100万台。MatePad Pro 13.2英寸平板电脑被官方誉为“史上最强鸿蒙平板”，预计将首发搭载HarmonyOSNEXT正式版。而FreeBuds Pro 4高端耳机也将同步搭载HarmonyOSNEXT系统，主打高端市场。硬件升级之外，HarmonyOSNEXT在此次发布会中也成为重要看点，作为一款全面覆盖桌面、移动终端及各类物联网设备的操作系统，开源鸿蒙致力于实现万物互联智能生态。截至2024年10月22日，已有超过1.5万个原生应用和元服务完成开发，覆盖了18个垂直领域，极大丰富了用户的使用场景。随着新品的上市及HarmonyOSNEXT的广泛应用，华为将加速构建其产品体验优势，产品销量值得期待。建议持续关注华为产业链。
　　3、汽车电子：华为鸿蒙智行补齐超豪华汽车市场拼图，尊界S800将于华为Mate品牌盛典亮相。
　　继问界、智界、享界之后，尊界将于11月26日华为Mate品牌盛典上首次亮相。尊界是由华为鸿蒙智行与江淮联合打造的汽车品牌，定位在“四界”中最高端，有望成为国产超豪华轿车的标杆。华为终端官方近日也正式公布了尊界S800的外观设计，将这款车型定位为“时代旗舰”。结合华为智能生态的全场景布局，预计尊界S800将与华为其他设备（手机、平板、耳机、家居设备等）无缝协作，为用户带来更完整的智能化生活体验。因此，华为发布尊界S800不仅是一次新品发布，更是其高端品牌战略的延续。继在消费电子领域站稳高端市场后，华为正通过创新科技与极致工艺结合，实现对汽车高端市场的突破。
　　4、投资建议：
　　半导体：算力芯片（海光信息、龙芯中科）、存储（兆易创新）、AIoT（晶晨股份）、射频（唯捷创芯、卓胜微）、CIS（韦尔股份）、模拟（艾为电子、芯海科技）、设备（长川科技）；