投资要点
　　2024年第三季度公用行业业绩综述：火电盈利趋稳、高基数下单季度业绩承压，水电来水偏多业绩高增。2024Q3公用事业合计实现营收5847亿元，同比+2.14%；合计实现归母净利润627亿元，同比-2.03%。分拆来看，2024Q3公用事业行业各子板块火电、水电、绿电、核电、燃气分别实现归母净利润207亿、267亿、65亿、59亿、29亿元，分别同比-24%、+20%、+11%、-2%、+9%。其中，火电板块业绩暂下滑、Q4仍有上行空间，三季度高温负荷提升&水电低基数效应自8月基本消除，火电利用小时由降转升，成本侧仍处下行阶段但整体降幅较H1收窄，而电价或因容量电价摊薄等原因小幅走低，整体主业盈利趋稳，单三季度SW火电毛利率同比-0.3pct；相较去年，Q3业绩受资产减值提前计提、所得税率回升等因素压制，四季度有望轻装上阵，且目前煤价中枢稳定而去年Q4煤价反弹，盈利仍有上行空间。此外，针对年末2025年长协电价签订情况，我们认为需求增速高、供给暂未大规模放量的长三角区域电价或具备较强支撑。
　　2024年第三季度环保行业业绩综述：Q3板块整体业绩基本持平，除水务及水处理外，其余子板块固废、环卫、环保设备板块业绩均有所下滑。2024Q3板块合计实现营收779亿元，同比-5%；归母净利润80亿元，同比+3%。分拆来看，环保行业各子板块固废、环卫、水务及水处理、环保设备分别实现归母净利润24亿、-3亿、53亿、7亿元，分别同比-7%、-165%、+32%、-20%。
　　公募基金配置梳理：季度减仓0.81pct，整体仍大幅低配。截至2024年三季报，公用环保公募基金（股票型+混合型）重仓占比2.49%，季度环比-0.81pct，低配1.93pct。重仓排名前五个股为长江电力、中国核电、广汇能源、国投电力、川投能源。公募基金的公用环保行业持仓较上季度末减少0.81pct，其核心原因在于市场风格切换及板块业绩波动增大，但板块整体依旧处于大幅低配状态。其中，公用事业行业配置占比2.32%，环比-0.76pct，同比+1.04pct，低配2.10pct；环保行业配置占比0.23%，环比-0.05pct，同比+0.06pct，低配0.49pct。
　　风险提示：电力市场化交易造成电价波动风险、来风量波动风险、动力煤价格大幅上涨风险、新能源项目资源审批进度不及预期、来水波动风险、光伏组件价格大幅上涨风险、宏观经济下行降低电力需求风险等。