三季报总结：①收入总体增幅降速，归母利润下滑：A股纺服板块Q3收入总额达到788.8亿元，同比-0.7%，相比Q2增幅有所降速；归母利润总额达到46.3亿元，同比下滑35.8%。稳健医疗23Q3获得大额补贴影响基数及零售环境弱化是主因。②板块盈利能力走弱：24Q3纺服板块毛利为227亿元，毛利率从23Q3的29.6%，下滑到28.7%。24Q3归母净利率5.9%，同比下滑3.2pct。归母净利率跌幅大于毛利率跌幅。③分子板块收入增速：24Q3分板块增速靠前的是拉链板块、化纤板块、超高分子量聚乙烯概念板块，同比增速分别为22%/30%/14%；一方面原因是户外服饰景气度相对较高，提升拉链及高性能纤维的用量，另一方面是公司层面扩产积极。品牌类服饰收入增速普遍下滑：24Q3家纺/商务类服装（男装为主）/品牌导向类服装（女装为主）/零售导向类服饰（大众赛道）同比增速分别为-12%/-10%/-11%/-7%。大众赛道的增速降幅最小，或为消费降级因素。④分子板块盈利能力：电商/代工工业/化纤/棉纺类/家纺的毛利率有所提升，品牌服饰类基本持平；归母净利率变化角度，电商、户外概念归母净利率提升明显，品牌导向类服装归母净利率下滑较多，家纺/商务类服装归母净利率虽有下滑，但幅度相对较小。
　　原材料价格变动：本周内外棉价格均有回落。截至2024年11月1日，中国棉花价格指数（CCIndex:3128B）为15388元/吨，较上周下跌121元/吨，周环比-0.8%，同比去年11月1日下滑10.4%；棉花（CotlookA）指数为81.7美分/磅，较上周下跌1.55美分/磅，周环比-1.9%，同比10.6%。外棉价格均有小幅回落。
　　投资建议：品牌服饰方面：季报显示Q3经营压力仍然较大，但10月以来天气变化较快，一定程度刺激服装消费回暖，我们认为逐步回暖的中期方向不变，优先推荐在本轮反弹相对滞后、又有一定基本面支撑的品牌服饰标的：森马服饰、报喜鸟、富安娜，建议关注锦泓集团；此外，继续推荐已有一定涨幅的优质品牌服饰标的海澜之家、比音勒芬。纺织制造方面：当前出口景气度依旧较强，汇率虽然有升值，但Q3出口标的的汇兑损失仍在可控区间，中期看，出海依旧是纺织制造的趋势，看好板块内优质制造标的，推荐华利集团、伟星股份，建议关注新澳股份、开润股份。纺织制造中部分标的市值仍在净资产之下，建议关注鲁泰A、百隆东方。
　　风险提示：消费环境不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动