持仓：2024Q3光伏行业仍然维持超配属性，超配比例出现边际上行。光伏设备板块持仓集中度环比提升，有一定分散迹象，最新一期光伏设备第一大重仓股持股占比、前五大重仓股持股占比、前十大重仓股持股占比为44.0%、71.7%、87.0%，环比+6.1pct、+3.3pct、-0.6pct。
　　光伏板块综述：Q3减值扰动减弱，现金状况持续改善。2024Q3光伏行业单季度营收达到2530亿元，同比-25%，环比-7%，营收环比下降带来费用率环比提升。归母净利润单季度亏损达到21亿元，扣非归母净利润单季度亏损达33亿元，Q3毛利率、净利率等盈利指标环比略有改善，但行业经营性盈利依然承压；后续随着“反内卷”座谈效果逐渐显现，行业将逐渐走出周期底部。
　　主链：硅料板块受益于成本下行，毛利率环比改善；硅片板块经营依然承压，现金流显著改善；电池板块Q3毛利率环比再度下行，行业资本开支继续放缓；组件板块Q3持续去库存，经营性现金流继续改善。硅料、硅片、电池、组件板块均亟盼行业协会“反内卷”措施见效，以打破低价竞争僵局。
　　逆变器及支架：逆变器板块Q3库存环比提升11%，建议关注后续去库情况；费用率环比有一定提升，销售、财务、研发费用环比均有不同程度增长，导致Q3毛利率环比+1.4pct，但净利率环比-0.3pct；支架板块Q3毛利率环比上行3.8pct，存货环比-16%，Q3去库顺利。
　　辅材：硅片环节辅材（金刚线、热场、石英砂及坩埚）Q3营收环比显著下降，毛利率继续承压，建议关注后续行业竞争情况，或有头部集中可能；电池环节辅材（银浆）Q3收入利润环比双降，目前金属化成本已成为电池环节最主要非硅成本，有助于降本提效的新技术有望加速渗透；组件环节辅材（胶膜、玻璃、背板、焊带、接线盒）Q3经营压力进一步增加，建议关注行业竞争格局变化及信用减值损失情况。
　　光伏设备：Q3毛利率环比继续下降，Q3资产减值损失及信用减值损失环比收窄，后续仍需持续关注其对利润指标影响。
　　投资建议：当前光伏各环节厂商正在探索供需动态再平衡节点，预计未来行业将在政策指引及市场调节机制共同作用下格局优化及加快落后产能出清，欧美降息预期也将给予光伏需求持续向上的支撑。
　　新技术角度建议关注无银少银技术、叠栅技术、钨丝金刚线、BC及HJT进展，建议关注聚和材料，时创能源，美畅股份，高测股份，隆基绿能，通威股份，爱旭股份，时创能源，帝尔激光（机械组覆盖），迈为股份（机械组覆盖）；
　　高溢价市场电池产能缺口角度，建议关注横店东磁，钧达股份；
　　行业盈利修复角度建议关注光伏主链及辅材龙头，建议关注通威股份，隆基绿能，晶科能源(兴业证券做市公司)，晶澳科技，天合光能，阿特斯，钧达股份，爱旭股份，福斯特（化工组联合覆盖），福莱特；
　　业绩确定性角度建议关注逆变器及支架环节，推荐阳光电源，德业股份；建议关注锦浪科技，固德威，禾迈股份，昱能科技，艾罗能源，中信博。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；海外贸易政策变动；晶科能源、同享科技、海泰新能为兴业证券做市公司。