事件：公司披露24Q3中国内地业务营运状况公告。
　　特步品牌流水同比中单位数，边际略有放缓：24Q3特步品牌全渠道流水同比增长中单位数，在外部宏观环境较为挑战背景下，增速边际有所放缓，略低于管理层预期。分渠道看，线下渠道保持轻微正增长，但人流、连带率环比均有所走弱；线上保持高双位数增长。分板块看，童装表现仍优于大装，实现低双位数增长。此外，特步于8/31携手抖音商城超级品牌日举办“新一代冠军版跑鞋发布会”，发布特步冠军版跑鞋家族160x 6.0系列与GT700碳板、XTEPACE射胚发泡中底两大核心科技，坚持长期主义深耕跑步赛道做好产品。
　　经营指标环比表现持平，维持健康水位：24Q3特步品牌零售折扣约75折，库存周转为4个月，环比持平维持健康水平。
　　索康尼品牌流水增长超5成延续高增：索康尼品牌Q3全渠道流水增长超50%，目前线上占比超50%，但后续随着线下新开门店增多预计线下占比将提升，其中线下仍以直营为主。此外，索康尼于7月官宣品牌代言人彭于晏，9月索康尼全球首家概念店在深圳万象城开业，今年预计在实现盈利基础上加大品牌推广的投入。
　　十月至今流水重回双位数增长，表现超预期：国庆黄金周表现较优，双11预售情况良好，故十月至今线上/线下流水均增长双位数，好于管理层预期。鉴于24Q3流水表现略低于预期，管理层预计全年销售目标有一定压力，具体需看双十一达成度；但在持续降本增效下，对实现全年利润目标有信心。
　　投资建议和盈利预测：考虑到特步主品牌处于品牌势能上升期；索康尼有望开启第二增长曲线，形成差异化品牌矩阵布局。同时集团已在跑步赛道建立强心智，有望受益于行业快速发展，后续收入、利润增长仍有望领先行业。我们预计公司24-25年归母净利润为12.5、14.2亿元，当前股价对应24年P/E为11x，当下货币政策转向下适当关注顺周期板块，运动行业仍为纺服顺周期优选，且特步估值具备一定性价比和安全边际。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：特步跑鞋发展不及预期的风险；新品牌发展不及预期的风险；渠道扩张不及预期的风险。