受消费情绪偏弱影响，我们预计公司三季度收入下降9.5%，符合公司先前指引；调整目标价至15.9美元，维持“持有”评级。
　　由于消费情绪偏弱，我们预计公司用户数和人均订单量将有一定下降，但预计核心SVIP用户保持良好增长。我们预计公司三季度收入同比下降9.5%至人民币206亿元，符合公司先前指引；预计毛利率23.0%，同比下降0.6pp；考虑到预扣税影响，预计调整后净利润为12.6亿元，调整后净利率为6.1%，同比下降2.0pp。
　　由于宏观和竞争环境仍不明朗，我们预计公司四季度收入或仍将承压。我们预计2024E收入为1,070亿元，调整后净利润为86.2亿元，调整后净利率为8.0%。调整目标价至15.9美元，对应2024E/2025E7.4/7.0x P/E，维持“持有”评级。
　　投资风险：行业竞争加剧；用户增长不及预期；利润率不及预期。