本周观点：
　　周度行情回顾：上周主力合约SP2501震荡反弹，周线收于5880元/吨，本周合计上涨80元/吨。中秋节后2409合约已经完成交割，期货仓单和库存均有明显减少。截止上周五，期货仓单数量为42.19万吨，相比前一周增加6.21万吨；期货库存数量41.60万吨，较前一周减少6.75吨。仓单压力得到了比较明显的缓解。
　　现货端：上周现货市场价格先涨后跌，最终相比与前一周无大幅变化。因局部供需矛盾，江浙沪银星相比前一周末上涨20元/吨，华南银星相比前一周末上涨70元/吨。山东银星、俄针、加针相比前一周无变化。截止上周五日盘收盘，主力合约SP2501与山东银星基差为270元/吨，与山东俄针基差为-180元/吨。港口库存为173.4万吨，小幅去库2.7万吨。9月18日智利银星公布新一轮美元报价，报765美元/吨，无变化。智利央行公布出口数据显示，8月漂针浆出口额环比收缩，9月和10月至我国到港量有减少可能；9月芬兰和俄罗斯的浆厂也有不同程度的临时性停减产。根据平均船期估算，我国9月进口量环比8月预计将持平或小幅下降，10月进口量预计相比9月有较大的继续环比下降的可能性。
　　下游：下游需求端未有好转，白卡纸，双胶纸，双铜纸开工率环比下降，生活纸开工率环比小幅上升，起到托底作用。四大纸种的当前基本面暂无新亮点，开学季和国庆节印刷品所带来的季节性需求基本已过，且目前双胶纸生产亏损问题依然没有解决，预计后续将以消化现有库存为主。白卡纸的中秋国庆双节备货已结束，后续机会将更多地集中在双十一的备货上。生活纸目前是下游开工率唯一比较确定的支撑因素，目前其生产利润状况较好，预计后续开工率还有小幅改善的空间，但不能指望其来带动整个下游的需求。9月美国标普全球制造业PMI47.5，海外制造业情况依然偏疲软，对后续美元报价不利。且美国进入降息周期以来，近期人民币表现较强，对于纸浆这类具有高进口依赖度的品种具有一定的利空作用。近期现货跟随期货盘面反弹以后，纸价不涨反跌，上下游价格出现背离，导致下游纸企开工利润再度边际转差，或令后续开工率进一步承压。
　　消息面：美联储降息以后，本周利好政策频发，包括降准、降低存量房贷利率，降低逆回购利率，创设新型货币工具支持股市流动性等等。而周四召开的政治局会议内容上看，官方对于本轮经济支持政策的决心较为坚决，政策力度较强。在此刺激下，宏观状态从弱现实弱预期转向为弱现实强预期，整个商品市场在黑色系的带动之下全面反弹。不过必须要指出的是，目前出台的政策最大利好的是股市以及房地产，而纸浆所关联的是宏观三驾马车中的消费，暂时没有受到当前政策的直接刺激，因此其反弹力度不如黑色，甚至在周中反弹行情还一度出现了反复。本周芬宝宣布旗下Joutseno浆厂暂时停产两个月，年产能69万吨，但盘面并未对此消息做出明显反映。
　　展望：尽管上周所出台的一系列货币政策并未直接利好消费端，但从官方表态定调上来看，财政刺激政策是大概率事件，且力度也值得期待。后续国庆节期间和国庆节后预计将会有更多宏观利好消息密集出现，在此基础之上，预计国庆节后纸浆将继续在宏观强预期的带动之下继续震荡反弹。但目前下游生产利润表现一般，下游纸厂对于高浆价的接受度一般，主要为弱现实和强预期之间的矛盾。政策传导需要时间，在消费端得到实质性好转以前，不支持盘面大趋势的完全翻转，暂以短期反弹行情看待。政策效果还需后续经济数据进行验证。
　　风险提示：政策力度不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险。