本周回顾：上周沪锌主力周度涨1.43%（+340）至24170元/吨，伦锌收跌1.12%（-32.5）至2867美元/吨。现货端，上周上海升贴水为120（-35）元/吨。库存上，国内社会库存11.45（+0.11）万吨，LME库存25.62（+2.69）万吨。
　　上周国内颁布一揽子政策提振市场流动性和改善地产预期，整体宏观氛围向上。基本面上，从冶炼亏损角度推测四季度的锌锭供应预期持续偏低，如果考虑7月至今进口矿的持续放量和冶炼厂的持续减量，冶炼原料库有累增预期，后续产量存在小幅修复可能。矿端方面在年内的调整有限，而明年预期有较大体量的矿端投复产放量，当前矿企利润站上年内新高，也有望进一步刺激出矿山复产。需求端方面，节前备库下原料库存和成品库存均有不同程度累增，同时刺激出下游开工向上修复，然而锌价站上25000高点后对消费存在明显抑制，本周现货端升水表现大幅回落，节后消费和去库走势或将受价格反噬。从表需来看，结合库存表现，“金九”表需整体偏弱，最后一周的库存表现缓解了对表需坍塌的担忧，但对于四季度仍旧不会过多乐观。
　　后续展望：考虑到国内政策刺激，短期氛围仍旧偏强。基本面上，进口流入预期继续压制年内库存的去化速度，国内锭端矛盾有限。同时远端矿松预期仍在，在未来投复产大放量预期下当前给到矿山利润过高。加上高价开始反噬现货端，或抑制节后“银十”消费。综合来看，我们认为当前盘面价格偏高。节后关注政策持续性和现实消费兑现，同时警惕节中海外变化。
　　关注点：政策持续性，消费变化