主要观点
　　镍
　　三季度镍价整体保持区间震荡，自14万附近走弱后有所反弹，近期盘面偏强运行，宏观情绪回暖叠加前期镍价估值偏低推动盘面上行。宏观方面，海内外利好频出，美国将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平；而继美联储之后央行也实现降息预期，资金环境改善提振情绪。产业层面，镍铁市场较为平静，未有成交落地，供需处于价格博弈，镍铁价格小幅下行，铁厂成本支撑下仍有挺价心态；近期市场未有新成交流出，镍铁价格整体暂稳。近期伴随镍价回升，现货成交有所转冷，各品牌现货升贴水稳中有跌。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，下游不锈钢压力有所增加，钢厂对原料压价心态再起；新能源端，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，镍盐厂维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。总体上，宏观情绪回暖，镍基本面变化不大，精炼镍存在成本支撑，但产业端没有驱动情况下驱动有限。短期以宏观和估值修复逻辑为主，四季度预计镍价区间震荡运行，主力参考120000-130000。
　　不锈钢
　　三季度不锈钢行情整体震荡走弱，近期在宏观利好刺激下盘面翻红，现货刚需采购氛围也有好转。基本面上看，目前镍矿资源仍偏紧，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，后续伴随印尼雨季结束，年内镍矿供应紧张格局将有所改善。9月国内主流港口到货量预计将增加，主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏。受制于下游不锈钢终端需求未有改善，镍铁市场遭受压力传导，镍铁议价区间有所下移，但供需双方议价分歧未有缓和。近期不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，但高库存对基本面仍有一定施压。不锈钢下游需求表现偏弱，9月旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销回升，旺季家电产量多数增加，空调产量季节性下滑。
　　总体上，受美联储超预期降息叠加房地产利率调整的利好因素影响，不锈钢市场期现回暖探涨，但9月钢厂高排产使得供应压力增大，下游旺季预期落空需求表现不佳，现货市场对节后信心不足。后续不锈钢上行仍有压力，预计偏弱震荡为主，后市关注钢厂检修减产及市场到货和库存消化情况
　　季度策略
　　宏观改善提振市场情绪，镍基本面变化不大，驱动有限，区间震荡为主，主力参考120000-130000
　　预计仍偏弱震荡运行，主力参考13000-13800