硅铁
　　宏观氛围转暖，硅铁供需暂无重大矛盾，短期宏观定价重于基本面。供应端，硅铁供应缓慢增加，受厂家利润修复的影响，硅铁供应或仍有增长预期，供需矛盾加剧。需求端，本期铁水产量小幅反弹，钢厂盈利率修复，五大材表需显著改善，主因上期基数偏低。目前板材库存也已经从高位回落，五大材维持偏低库存状态，成材矛盾较前期明显缓解。但终端需求边际变化有限，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍处于相对弱势的表现中。硅铁出口利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以价换量为主。成本端，兰炭累计两轮提涨，自身供需关系较为健康，叠加下游合金厂利润改善，给予硅铁成本支撑。展望后市，硅铁自身暂无重大矛盾，但现货即期利润修复叠加盘面升水结构使得供应压力重新回升，而需求实际并未改善。近期宏观层面利好频频释放，权益市场放量上行，黑色系情绪修复，短期宏观定价逻辑强于基本面，关注宏观情绪变化。
　　硅锰
　　宏观氛围转暖，基本面弱势不改，多空博弈或加剧，短期宏观定价重于基本面。基本面来看，锰硅产量降速持续放缓，厂家盈利情况有所修复。分地区来看，受北方厂家尚未有新增检修出现，后续仍有新产能投放及复产计划；广西、贵州维持低开工，云南10月后存在减产预期，短期受厂家利润修复的影响，产量下行动力不足。需求端，本期铁水产量小幅反弹，钢厂盈利率修复，五大材表需显著改善，主因上期基数偏低。目前板材库存已经从高位回落，五大材维持偏低库存状态，成材矛盾较前期明显缓解。但终端需求边际变化有限，预计铁水复产高度受限。锰硅仓单高位回落，短期盘面交割利润不足下厂家维持累库态势，仓单增长放缓，锰硅维持供需宽松格局，矛盾并未得到有效缓解。锰矿方面，负反馈格局下锰矿供需转宽松，港口库存止降，近期加蓬发运开始发力，发往国内海飘库存持续走高，且港口在装量显著增多，锰矿供应压力持续增加，但短期氧化矿性价比回升后部分厂家提高氧化矿配比。展望后市，锰硅仍需减产缓解供需矛盾，但近期宏观层面利好频频释放，权益市场放量上行，黑色系情绪修复，短期宏观定价逻辑强于基本面，关注宏观情绪变化。