摘要
　　PVC中性：PVC基本面未有改善，产量持续高位，国内需求偏弱延续。印度BIS认证的推迟将使得国内后期出口维持一定的增速，出口端的利好或部分缓解国内供应压力，叠加下游需求迎来季节性旺季，预计国内社会库存有望延续小幅去库格局。但目前PVC估值中偏高，预计价格区间运行为主。
　　烧碱中性：山东液氯价格上调，氯碱综合利润走高。目前烧碱估值偏低，供需呈现两旺格局，主要因上游检修装置减少之后，供应将重新回升，而下游需求因传统旺季来临，预计可以维持当下的高开工水平，但国内氧化铝复产高峰或已经到来，后期氧化铝开工率有高位回落风险，预计需求改善程度有限。
　　核心观点
　　■市场分析
　　PVC：
　　期货价格及基差：9月3日，PVC主力收盘价5410元/吨（-60）；华东基差10元/吨（+60）；华南基差80元/吨（+60）。
　　现货价格及价差：9月3日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-130元/吨（0）；PVC华南-华东-50：20元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-60元/吨（0）。
　　上游成本：9月3日，兰炭：陕西775元/吨（0）；电石：华北2905元/吨（0）。
　　上游生产利润：9月3日，电石利润-5元/吨（0）；山东氯碱综合利润762.6元/吨（+41）；西北氯碱综合利润：1179.5元/吨（0）。
　　截至8月30日，兰炭生产利润：-72.29元/吨（+19）；PVC社会库存：49.99万吨（-1.07）；PVC电石法开工率：73.68%（-0.93%）；PVC乙烯法开工率：75.58%（-3.73%）；PVC开工率：74.18%（-1.65%）。
　　烧碱：
　　期货价格及基差：9月3日，SH主力收盘价2507元/吨（+16）；山东32%液碱基差86.75元/吨（-16）。
　　现货价格及价差：9月3日，山东32%液碱报价：2507元/吨（+16）；山东50%液碱报价：1320元/吨（0）；新疆99%片碱报价2450元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：46.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：280元/吨（0）。
　　上游成本：9月3日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
　　上游生产利润：9月3日，山东烧碱利润：1522.1元/吨（0）。
　　截至8月30日，烧碱上游库存：30.46万吨（-5）；烧碱开工率：87.02%（+0.15%）。
　　■策略
　　PVC中性：PVC基本面未有改善，产量持续高位，国内需求偏弱延续。印度BIS认证的推迟将使得国内后期出口维持一定的增速，出口端的利好或部分缓解国内供应压力，叠加下游需求迎来季节性旺季，预计国内社会库存有望延续小幅去库格局。但目前PVC估值中偏高，预计价格区间运行为主。
　　烧碱中性：山东液氯价格上调，氯碱综合利润走高。目前烧碱估值偏低，供需呈现两旺格局，主要因上游检修装置减少之后，供应将重新回升，而下游需求因传统旺季来临，预计可以维持当下的高开工水平，但国内氧化铝复产高峰或已经到来，后期氧化铝开工率有高位回落风险，预计需求改善程度有限。
　　■风险
　　PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
　　烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。