单边：短期海外宏观边际改善且国内库存快速去化，价格企稳回升
　　铜价走势回升，主要因海外宏观数据边际改善且国内库存持续去化。美国公布就业数据偏好，增强市场对经济软着陆的信心，风险资产价格普遍回升。微观方面，随着终端消费边际改善，且铜价处于偏低位置，国内下游企业逢低补库，社会库存去化速度加快。我们认为，如果海外宏观数据继续改善，且全球总库存开始回落，预计将持续对价格形成支撑。
　　宏观方面，美国7月零售销售增超预期，上周首次申请失业救济人数意外降至一个多月最低。同时，美国8月密歇根大学消费者信心指数为五个月里首次增长，通胀预期持稳。美国数据增强市场对经济软着陆的信心，美联储9月大幅降息的押注显著回落，标普VIX指数回落，美国股票指数上涨。
　　微观需求方面，终端消费有所修复，下游企业补库增加。新政落实造成税务成本上升，且高温天气影响上游拆解企业的开工效率，再生铜供应偏少。但是，部分再生铜杆厂复产，再生铜原料需求回暖，使得精废价差回落。市场预计8月生产旺季逐步显现，再生铜杆企业对再生铜原料需求将较之前明显增加，将持续压制精废价差。地产和基建电线电缆订单稳定，电网端口订单表现优异，新能源发电类订单逐步恢复，电线电缆企业开工率连续回升。电线电缆需求增加向铜杆端传导，部分大型铜杆企业开始复产。铜杆企业周度开工率回升，且大幅增加原料库存。空调行业淡季订单表现不佳，且部分铜管工厂生产进入调休状态，铜管企业周度开工率承压。大型铜板带企业订单饱满，根据自身需求持续采购原料。
　　供应方面，部分冶炼厂检修，铜产量承压。本周铜精矿现货加工费TC为5.90美元/吨，冶炼厂亏损为1760元/吨左右，较上周亏损小幅收窄。铜精矿现货市场成交热度有所下降，近期有冶炼厂以10美元/吨低位的TC从贸易商采购铜精矿。但是，铜矿供应增加的预期不断增强，巨龙铜矿二期改扩建工程项目已经获得核准，预计2026年一季度实现试生产；Escondida铜矿工会因薪资条件提高暂停罢工。冶炼端，部分冶炼厂检修，精铜产量环比下降。
　　供需平衡方面，国内铜社会库存大幅减少；保税区库存减少；LME库存增加，注销仓单比例回落。消费逐步修复带动下游企业补库，社会库存减少；海外铜供应增加，LME库存大幅回升。从总库存看，LME铜库存增加，但国内库存去化速度较快，全球总库存回落。整体来看，美国经济数据表现较好，风险资产价格企稳回升。基本面上，终端消费逐步修复，下游企业增加补库，社会库存快速去化。短期海外宏观边际转好且微观上国内持续去库，使得铜价企稳回升。
　　风险点：美联储降息预期反复，美国大选等持续扰动市场。