核心观点：
　　24Q2前瞻：预计BOSS直聘24Q2单季度实现营收19.1亿元，同比增长28.4%，环比增长12.1%。受宏观环境不景气影响，24Q2招聘行业整体表现低于预期，企业端招聘需求收缩，影响B端企业用户的活跃度和付费意愿，预计24Q2面向B端的在线招聘服务收入为18.9亿元，同比增长28.7%。预计Q2付费企业客户数同比保持增长，但环比受宏观影响略下降8.0%，其中，大型企业的招聘需求相对更坚挺，预计付费KA用户数环比略下降3.0%，付费中小企业数环比下降8.0%。ARPU来看，Q2预计ARPU同比略下滑0.3%，环比略有提升。综合来看，预计24Q2，KA客户贡献收入5.3亿元，同比增长28.5%，中小企业客户贡献收入13.6亿元，同比增长28.8%。
　　公司作为龙头在线招聘平台，双边网络效应延续，预计Q2用户规模仍将保持良好的同比增长态势，24Q2面向C端求职者的附加服务收入同比增长5%至1763万元。
　　7月来看，受毕业季影响，平台整体C端求职者数量较多，影响供需比例，但随着毕业季结束，平台招聘生态有望逐步回到正常水平。随着国内宏观环境逐步修复，静待企业招聘需求进一步回暖。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司24-25年实现营收74.15、90.45亿元，同比增速分别为24.6%、22.0%。预计公司24-25年经调整净利分别为25.81、29.76亿元。公司作为国内头部在线招聘平台，“直聊+AI匹配”模式下，双边网络效应不断强化。蓝领布局推进，有望带来进一步增长驱动。持续看好行业发展空间及公司竞争力，参考可比公司，给予公司24年25XPE，对应每ADS合理价值为19.91美元，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧；求职者安全及信息保护不得当；中介入驻不及预期。