宏观就业持续改善，下半年业绩增长可期
　　宏观就业情况持续改善，4月份全国城镇调查失业率为5%（qoq-0.2pct），连续2个月下降，同时全国城镇不包含在校生的16—24岁劳动力失业率为14.7%（qoq-0.6pct），春招旺季企业需求持续修复。我们上调公司24/25/26年收入分别为亿元77.5/93.6/113.6亿元（前值：74.6/91.8/111.3亿元），盈利能力持续提升下，调整后归母净利润为27.9/36.1/42.3亿元（前值：27.1/35.9/41.8亿元），基于DCF估值法，永续增长假设3%，WACC为8.95%，对应目标价为34.73美元，维持“买入”。
　　Q1增长超预期，品牌价值释放利润率增长
　　公司24Q1实现收入17.04亿（彭博一致预期16.72亿），同比增长33.4%。现金收款为20.51亿（彭博一致预期20亿），同比增长24.3%，整体超市场预期。24Q1春招旺季环比加大营销投入（qoq+33.6%），销售费用为5.79亿（彭博一致预期6.47亿），费用率为34%（yoy-15.2pct）。综合来看，Q1调整后营业利润为3.92亿（彭博一致预期3.71亿），利润率为23%（彭博一致预期22.2%），同比提升12.5pct，主要得益于营销投入的规模效应。
　　付费企业用户高增长，蓝领服务能力持续提升
　　企业端商业化进程较为顺畅，24Q1付费用户达到570万（yoy+42.5%），现金收入款/付费用户约为1243元/年，同比持平。24Q1月活用户为4660万（根据Questmobile数据显示，智联招聘/前程无忧/猎聘月活为2585/1518/894万），依然处于行业领先地位。截止23年底的数据，公司白领和金领、蓝领及大学生用户占求职者比例达到51.3%、32.9%及15.7%（22年底蓝领用户占比30%）。24Q1蓝领收入占比达到35%，持续提升。公司收购我的打工网进一步布局蓝领制造业，强化线上线下融合能力。
　　上半年收款奠定全年基调，上调全年预测
　　综合Q1&Q2来看，我们预计24H1收款为41.7亿元（23年H1为32.7亿元），同比增长27.5%，考虑到23下半年基数较低，全年增长可期。我们上调24财年收入预测为77.5亿元（此前为预测为74.6亿元），现金收款预计为86.6亿元（yoy+29.5%）。春招旺季，我们预计Q2收入为19.4亿元（yoy+30.3%），营销投入较为稳健，规模效应下Q2调整后营业利润为6.22亿，利润率为32%（yoy+2.94pct）。
　　风险提示：企业需求持续承压；行业竞争加剧；蓝领业务拓展不及预期。