奈飛受益於平矗的雙邊網路效應，其豐富、優質的內容，與巨大且不斷增長的用戶群體，形成了正回饋閉環。燼管許多競爭對手在優質內容上投入巨額成本，但轉化至流媒體的收視率和收益率較低;而有線電視市場正在萎縮。因此奈飛的競爭優勢巨大而且在持續擴大。公司將繼續通過優質的内容獲取新的使用者，同時維持較高的粘性。在新業務方面，廣告版訂閱計畫具備很強的吸引力。伴隨用戶高速增長，預計2026年廣告將成為更重要的收入來源。生成式AI將誕生新的創作者工具等應用，並轉化為更優質的內容。此外公司也將在內容推薦、廣告分發以及內容成本ROI等方面受益於AI。我們預計23--26年收入的複合增速為14.4%，對應經營利潤率為25.8%、26.6%、27.4%，EPS的複合增速為29.6%。
　　2024Q2業續摘要:收入同比增長17%至95.59億美元，高於指引。季度淨增用戶805萬，全球總用戶數同比增長16%至2.78億。平均訂閱費用同比增長1%。Q2印度在用戶淨增長和收入增速國別排名中分別為第二和第三。廣告版用戶數環比增長34%，新增用戶占廣告版所在地區的45%，全球月活用戶數已達到4,000萬。運營利潤同比增長42%至26.03億美元，運營利潤率為27.2%，高於指引。攤薄後EPS為4.88美元，高於公司4.68美元的指引，比去年同期的3.29美元增長48%。
　　2024Q3業續指引:收入將同比增長14%至97.27億美元，其中用戶增長將低於2023Q3的876萬，客單價基本持平。預計運營利潤率為28.1%，攤薄後EPS為5.10美元。再度上調2024年全年指引:收入增長14-15%，上調全年運營利潤率至26%，並預計未來幾年將持續提升。預計24年現金內容支出約為170億美元，自由現金流約為60億美元。
　　目標價742.00美元，買入評級:我們上調未來三年收入及盈利預測，探用DCF法估值，假設WACC為9.0%，長期增長率為3.0%，求得目標價742.00美元，較當前股價有16.7%的上升空間，上調至買入評級。當前價格對應24-26年市盈率分別為33/28/24倍。
　　風險因素:流媒體及其他線上平壼加速搶奪使用者時長、匯率波動影響以美元計價的財務表現、文生視頻應用可能帶來機遇與挑