7月第二周，雨水天气相对减少，水泥出货及价格表现略有改善，此外生产进入淡季，供给收缩令中下游投资品累库压力有所缓和。通胀方面，本周食品价格涨幅明显扩大；工业方面，多数工业品开工率环比明显下滑；投资方面，螺纹钢转为去库，供需矛盾略有缓和，水泥出货量好转且价格反弹，但项目增量依然偏少，下游投资需求释放有限。地产方面，新房、二手房经历季末成交后，本周成交热度均有下降，成交动能再次转弱。
　　后续看，7-8月国内淡季影响下，高频对债市预期的指引有限，短期聚焦进出口高频数据和关键会议。7月地方债供给节奏依然偏慢，项目资金到位情况不及同期，预计短期下游投资需求增量有限，等待8-9月财政资金发力后验证“宽信用”效果。此外，6月贸易数据指向出口需求韧性较好、但弹性并未超季节性，三季度开始进入出口传统旺季，聚焦集运价格等相关指标边际上是否反弹，以及下周即将召开的三中全会的政策定调。
　　通胀高频：食品价格涨幅扩大。猪肉价格环比+1%，蔬菜价格环比+3.5%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.7%、+2.0%，涨幅明显扩大。
　　进出口高频：集运价格涨势收敛。本周CCFI指数周度均值环+3.7%，SCFI指数环比-1.6%，由涨转跌。BDI指数环比-6.5%，CDFI指数环比-5.9%，干散货运输需求转弱。
　　工业高频：生产进入淡季，供需压力略有缓和
　　（1）工业生产：生产开工率多有下行。高炉开工率、聚酯、涤纶、汽车轮胎开工率全线下行或下行幅度走扩；PTA环比升2pct左右至79%，生产淡季效应开始显现。
　　（2）螺纹钢：螺纹钢（HRB40020mm）现货价格环比-1.2%，由涨转跌。247家钢厂高炉开工率环比继续下行0.3pct至82.5%；螺纹钢社会库存环比-0.3%，生产斜率放缓之下，累库压力有所缓和。下游实际需求暂无明显改善，资金短缺和不利天气或将持续制约需求释放速度，需求淡季钢价走弱趋势难改。
　　（3）铜：沪铜周度均价环比+0.8%，LME铜价环比+1.0%。美元指数下跌、供需基本面仍然偏紧继续支撑铜价。
　　投资相关：新房成交季节性回落
　　1、地产：新房销售环比回落。本周（7月5日-7月11日）30城新房成交面积170.7万平方米，环比-49%，结束连续两周的季末冲刺趋势。较2023年同期11%，与2019、2021年同期相比-64%、-63%，再度走弱。二手房成交单周环比-10%、同比+28%，较上周收窄，比2019、2021年同期分别+13%、+27%，二手房成交热度边际回落。
　　2、水泥：本周水泥由跌转涨。部分地区本周出货量小幅上涨，近期雨水减少、天气转晴，前期延期的工程需求开始释放，水泥用量逐步增加，边际上提振价格，叠加7月水泥新国标应用，成本对水泥价格也有支撑。
　　消费相关：7月第一周汽车零售同比回正
　　1、地铁出行：7月5日-7月11日，29城地铁日均客运量环比-2.7%，较2019、2021、2023年分别+12%、+25%、+21%。同比升幅较前周略有收窄。
　　2、汽车：7月1日-7日，乘用车零售同比+6%，环比+9%；乘用车批发2.8万辆，同比、环比分别-26%、-21%。
　　3、国际油价：断供担忧缓解，国际油价下跌。截至周五，布伦特、WTI原油价格环比上周五分别-1.7%、-1.1%。投资者对极端气候影响原油供应的担忧缓解，以及OPEC+成员国产量超过计划上限，压制油价。
　　风险提示：三季度房地产政策追加，提振销售预期。