复盘历史上两轮集中破底，权益和债市如何表现？
　　评级集中披露，市场表现超跌。6月最后一周评级下调利空出尽，市场下跌趋势有所缓和，部分前期超跌个券表现出修复，低价组别走出小V反弹，但动力偏弱，尚未对前期跌幅实现回收，或仍具修复空间。
　　权益更似2018年，但今年修复预期偏弱。2024年转债低平价组别表现迅速回调，特征与2018年中美贸易摩擦下权益市场拖累转债市场表现较为接近。不同的是，2024年经济内生动能修复偏慢，权益市场预期偏弱，外部因素仅为扰动项，与2018年中美贸易摩擦主导的进出口项显著调整具有一定差异，所以从这一角度展望后市修复动能或相对偏弱。
　　信用风险冲击似2021年，更具转债因素特征。2021年“永煤事件”带动市场低评级转债深度回调，2024年同样受信用风险扰动。但相对差异化的在于，2021年交易的是市场整体的信用风险，引发纯债市场利差快速走扩；而2024年市场调整则归结于转债市场自身的正股退市/转债违约/评级调整所带来的负面风险扰动，因素特征更显著。
　　弱现实下，关注结构性修复机会。
　　基本面修复节奏存在差异。2024年资金面支撑偏弱，在当前政策方向尚未表现明显转变的背景下，压制因素缓解速度或与2018年存在不同。当前市场估值水平仍处于相对高位，市场主要持有者需求增速亦有所放缓，支撑估值进一步上行的因素力量偏弱，或难以整体估值修复，结构上可关注部分质地相对占优且价格偏低的个券。
　　风险更相似的2021年，违约担忧拖累小盘。从评级利空落地后的修复节奏来看，小市值个券机会或不在于贝塔，而在于结构，当前小盘转债位置或已充分回应了前期风险扰动，若后续风偏好转带动市场修复，或具有更大弹性。
　　低价转债表现分层。当前YTM超过2018年高点，接近2021年初极值；纯债溢价率已经来到历史新低，在0%附近。参考2018及2021年历史表现，债性估值极致压缩过程中，低价转债进入超跌区间，后续修复来自期权价值的回归，主要集中在期权处于深度虚值的低价转债，待此轮新“国九条”指引的中小市值公司退市危机解除后或有内生修复。
　　破底券超跌幅度更多，回补动能强劲。2024年评级担忧以及半年报预期偏弱导致的转债市场快速下行中，破底占比达到历史高值，这一表现和2021年相对更接近，从分类净值来看同样破底和高纯债溢价率个券显著超跌，幅度较2021年更大，或后续具有较高反弹动能。
　　上周无转债公告赎回，6只转债公告下修
　　截至7月7日，上周无转债公告提前赎回，惠城转债公告不提前赎回；诺泰转债、耐普转债公告预计满足赎回条件，累计天数分别为11天和10天。
　　截至7月7日，家悦转债、强力转债、鹿山转债、利民转债、星帅转2、苏利转债发布董事会下修提议；永鼎转债（基本到底）、立中转债（到底）、维尔转债（未到底）、交建转债（到底）、亚药转债（未到底）公告下修结果；27支转债公告不下修，23支转债公告预计触发下修。
　　上周4只转债新券发行，证监会核准转债尚可
　　上周无新增董事会预案、3家股东大会通过、无新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别-5、+1、-1、-6。
　　截至7月7日，共有15家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模109.13亿元左右。通过发审委的共有10家上市公司，合计规模146.68亿元。上周无新增董事会预案。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等