核心结论
　　特朗普关税对出口企业股价的影响复盘：1）股价跌幅最大的阶段是预期阶段，落地后股价反而上涨。2）18年股价下跌主因是加征关税的悲观预期带动估值回落（从平均46.5X至25X），但当前样本公司平均PE仅15X，虽然新的加征关税预期引发悲观情绪仍对股价有压制，但下跌空间远不如18年。3）加征关税后国内产能加速转移，关税前后中国/越南份额23/+10pct，还有部分产能转移到墨西哥、泰国等地，预计国内头部企业份额稳定，后续即使进一步提高关税，对头部企业的影响有限。
　　美国对自中国进口的低速电动车提出双反调查申请：美国对中国低速电动车提出双反调查申请，若后续启动调查，预计将在2024Q4-2025Q1之间发布初步裁定措施。此事件主要涉及的上市公司主要有涛涛车业、绿通科技。相关企业已有越南、美国产能的布局规划，预计后续即便双反裁定措施落地，企业可通过产能转移降低其对业绩的负面影响。
　　美国床垫反倾销的复盘：美国床垫此前两轮反倾销措施落地之后，被反倾销的国家进口比例显著下降，但其他国家的进口比例显著提升，进口来源地发生了转移，但美国床垫进口规模并没有显著缩小。
　　梦百合股价复盘：短期影响来看，反倾销事件发生的一周及一个月后，梦百合的股价没有发生剧烈下跌。长周期来看，梦百合的股价和公司利润的相关度较高，2019-2020年公司营收利润均同比增长，股价涨幅明显跑赢大盘；2021年多重因素导致公司利润亏损，股价跌幅较大。
　　我们认为，若美国仅对少部分国家采取反倾销措施，企业可通过产能转移规避反倾销关税，若新产爬坡不及预期，可能会导致利润率短期波动；但在美国制裁的过程中，没有产能转移能力的中小企业将失去市场，行业有望逐步向头部企业集中，具备全球化生产能力的企业优势进一步凸显。
　　中国统计数据：1）1-5月中国家具出口超过21-23年同期的水平。5月中国家具出口金额同比+16.04%，增速相比上月明显回暖；1-5月中国家具出口金额相比23/22/21年同期分别+10.94%/+2.82%/+4.26%。
　　2）分品类看，大部分品类5月增速相比4月都有所回暖，前期春节错期影响逐步消除。床垫、保温杯、充气床垫、电动平衡车、全地形车、高尔夫球车的增速超30%；办公椅增速超20%；沙发、塑料餐具增速超10%。考虑到部分企业有海外产能布局，预计企业增速好于国内海关增速。
　　海运费：海运费受红海绕行影响同比上涨，对跨境电商出口企业利润有短期影响。2024Q2中国出口集装箱综合运价指数同比+53%。对企业影响来看：1）传统代工出口企业以FOB模式为主，客户承担海运费，对企业主要体现在货柜紧张导致延迟发货；2）跨境电商出口企业自行承担海运费，但头部企业有长协锁定部分价格，同时也可通过涨价转移影响，预计利润受损幅度将小于海运费市价上涨幅度。Q3来看，2024年7月5日中国出口集装箱综合运价指数同比+129%，环比Q2均价+40%，目前海运费仍处于环比上涨趋势，预计Q3海运费对跨境电商企业利润的影响仍然存在。
　　风险提示：地缘政治风险，美国经济衰退风险，海运费超预期上涨风险。