核心观点
　　24Q2安踏主品牌在去年同期高基数下流水增长高单位数、较Q1提速增长，安踏品牌库销比及折扣率处于健康水平、折扣率持平；FILA品牌Q2流水增长中单位数，主要系去年高基数（23Q1、Q2增长高单位数、高双位数），预计线下大货表现优于Kids及Fusion，Kids受儿童市场饱和影响，Fusion受周期性及差异化不足影响；所有其他品牌合计流水增长40%-45%，可隆受益于户外热潮、预估增长60%，迪桑特预估增长35%-40%，库销比同比表现优异且折扣改善。展望24H2：1）24H2随着基数较低叠加奥运推动，公司管理层维持全年指引，预计下半年增速快于上半年；2）24年奥运年下预计销售费用率略提升，公司保持动态管控，将重点控制租金和广告等各项费用开支，OPMargin将略有回落。
　　事件
　　公司发布2024年第二季度和2024H1营运表现报告：
　　 1）24Q2安踏品牌、FILA品牌、所有其他品牌零售金额同比分别实现高单位数正增长、中单位数正增长和40%-45%的正增长。
　　2）24H1安踏品牌、FILA品牌、所有其他品牌零售金额同比分别实现中单位数正增长、高单位数正增长和35%-40%的正增长。
　　简评
　　24Q2分品牌来看：
　　1）安踏主品牌：新产品驱动Q2提速增长，库销比及折扣率处于健康水平。在去年高基数下，24Q2安踏主品牌流水增长高单位数、环比Q1提速，预估大货和儿童高单位数、中单位数增长；24Q2线上增长20%+。24Q2库销比低于5个月，全渠道折扣处于良好水平，全渠道折扣同比或基本持平。产品端公司近期推出大众定位跑鞋PG7，继续强化对于大众产品的布局；渠道端公司针对不同商圈打造不同的店态，全方位提升线下单店销售效率。
　　2）FILA品牌：Q2电商流水亮眼，折扣持平、运营稳健。FILA流水24Q2同比增长中单位数，较Q1的高单位数增长有所放缓，主要系去年同期高基数（23Q1、Q2分别增长高单位数、高双位数），预计线下的大货表现优于Kids及Fusion，童装受儿童市场饱和影响，潮牌受周期性及差异化不足影响；线上整体增长20%+。预计2024Q2末FILA品牌库销比在4-5之间，折扣持平。
　　3）其他品牌：户外持续亮眼，迪桑特及可隆延续高增。24Q2所有其他品牌合计流水增长40%-45%、较Q1提速增长，其中可隆受益于户外热潮、预估增长60%，迪桑特预估增长35%-40%，库销比同比表现优异且折扣改善，2024Q2库销比均维持5左右，迪桑特折扣有所改善，可隆线上及线下均有6-7pct改善。
　　2024H2展望：1）流水方面，24H1受线下消费环境影响流水增长较慢、但线上表现亮眼，预计24H2随着基数较低叠加奥运推动，公司管理层维持全年指引，2024年安踏和FILA品牌流水同增10%-15%，迪桑特流水同比增速20%+，可隆流水同比增速30%+；2）盈利能力方面，公司保持动态管控，将重点控制租金和广告等各项费用开支，OP margin目标安踏主品牌是20%、FILA为25%左右。
　　盈利预测：预计公司2024-2026年营收698.6、781.3、861.0亿元，分别同比12.0%、11.8%、10.2%；归母净利润分别为132.9、136.3、155.8亿元，同比增长29.9%（剔除AMER一次性损益16亿影响，对应增速约15.4%）、增长2.5%（剔除AMER一次性损益24年16亿影响对应增速约15%）、增长14.4%；对应最新P/E（剔除Amer上市一次性收益）分别为15.2x、13.5x、11.8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　零售折扣率加深，影响品牌利润率：若部分品牌通过加深折扣率进行库存去化，将加剧行业价格竞争，进而影响公司折扣率水平，折扣率加深将对品牌的利润率造成影响。
　　流水复苏进展及幅度不及预期：预计随着出行、消费的逐步复苏，公司各品牌的流水表现也将直接受益，如果公司各品牌的流水复苏进展或幅度不及预期，将影响公司的营运表现。
　　海外需求疲软，影响AMER海外市场销售：Amer Sports海外市场销售占比较高，欧美等海外市场如果出行需求下行，将影响Amer的销售表现。