24Q2流水环比改善，各品牌实现高质量增长。分品牌看，1）安踏：安踏牌24Q2流水实现高单位数正增长，略超预期。其中安踏大货实现高单位数正增长，安踏儿童实现中单位数正增长，电商实现20-25%的增长。Q2零售折扣环比改善显著，安踏牌整体折扣环比修复1个百分点，线上渠道Q2修复2个百分点，修复更快。安踏牌库销比小于5倍，维持健康水平。2）FILA：FILA牌24Q2流水实现中单位数正增长，高基数下流水稳中向好。其中FILA大货表现较好，流水实现高单位数正增长，FILA儿童和潮牌表现平淡。FILA牌Q2线上及线下零售折扣率均维持，库销比维持5倍以下健康水平。3）其他品牌：高基数下迪桑特和可隆24Q2流水仍实现40-45%的高速增长，超越预期。其中，迪桑特Q2流水增长35-40%，可隆Q2流水增长超60%。零售折扣方面，可隆修复6-7个百分点，迪桑特修复6个百分点左右。其他品牌Q2库销比低于5倍水平，环比改善显著。分渠道看，Q2线上流水增速好于线下。集团整体线上表现亮眼，总体线上流水实现接近20%增长；线下流水实现高单位数增长，其中安踏和FILA线下流水分别实现中单位数和高单位数增长。
　　24H1公司销售目标达成，维持全年业绩指引不变。24H1，安踏牌流水实现中单位数正增长，FILA牌流水实现高单位数正增长，其他品牌流水实现35-40%增长。公司上半财年销售目标基本达成，随着下半年基数影响减弱，以及新品的进一步放量，公司有信心实现全年目标，维持全年业绩指引不变。
　　盈利预测：安踏集团坐拥专业运动、时尚运动及户外运动三条成长曲线，叠加体育运动及户外运动的红利期，公司长短期均呈现较强韧性。我们预计公司2024-2026年营收分别为705.8亿元/796.4亿元/888.2亿元，同比+13.2%/+12.8%/+11.5%；归母净利润分别为135.3亿元/141.6亿元/154.1亿元，同比+32.2%/+4.6%/+8.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：品牌推广低于预期，DTC推行不及预期，存货积压风险。