事件：安踏体育公布24Q2流水情况，其中安踏主品牌同比录得高单位数增长；FILA同比录得中单位数增长；其他品牌同比录得40-45%增长。综合考虑，我们预测2024-2026年EPS为4.26/4.88/5.46元，给予2024年25倍PE，目标价115港元，维持“买入”评级。
　　报告摘要
　　安踏主品牌：24Q2同比实现高单位数增长，大货和儿童分别实现高单位数和中单位数增长，环比提速。线下同比中单位数增长，电商同比增长20-25%。24H1主品牌同比增长中单位数（接近高单位数）。年初至今目标完成率为100%。库存和折扣保持良好，库销比维持在5以下，整体折扣环比改善1pp。新品方面，6月发布专为大众打造的慢跑缓震科技平台PG7，搭载PG7科技的安踏旅步和安踏旅途分别售价399/299元，持续巩固大众定位，预计也带动跑步品类快速增长。此外，欧文系列将在下半年开始走量，未来持续带动篮球品类表现。同时，主品牌在顶级商圈推出安踏冠军及ANTASNEAKERVERSE等尖端店型，并在奥莱推出超级安踏店型，持续提升店效。
　　FILA：24Q2同比录得中单位数增长，大货实现高单位数增长，儿童受到市场饱和的影响，Fusion则受到周期性和差异化不足的影响，表现均相对一般，电商在高基数背景下仍同比增长20%（去年同期电商增长超60%），主要是抖音等新兴渠道的推动。24H1FILA同比增长高单位数。目前库销比维持在5以下，线上线下零售折扣同比持平。
　　其他品牌：户外运动表现持续亮眼，24Q2其他品牌录得40-45%的增长，其中迪桑特同比增长35-40%，Kolon增长近60%。24H1其他品牌同比增长35-40%。库销比均维持5左右，迪桑特折扣持平，Kolon线上及线下折扣有6-7pp的改善。
　　预计下半年提速，对全年目标仍保持信心公司上半年各品牌流水仍保持稳健增长，库存维持健康，折扣持续收窄，基本符合指引。随着消费环境的持续复苏和新品的持续推出，预计下半年增长将会快于上半年，相信公司仍能够实现全年增长目标。
　　投资建议：公司作为中国体育用品行业的龙头企业，将优先享受行业发展带来的红利。综合考虑，我们预测2024-2026年EPS为4.26/4.88/5.46元，给予2024年25倍PE，目标价115港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观下行，零售环境恶化；行业竞争加剧；新品牌发展不及预期